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兴业证券海外研究：每日晨报总结（2017年7月27日）

核心内容概述

本报告总结了2017年7月26日-27日的海外经济数据、港股及A股市场动态，以及多个重点公司的最新业绩和投资策略。核心内容涵盖宏观经济、行业分析、公司动态和投资建议等方面，为投资者提供了详尽的市场洞察和策略指引。

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宏观经济数据

英国

• 通胀：6月CPI同比增长2.6%，低于预期值2.9%，为2016年10月以来首次回落，环比增长0.0%，为今年2月以来新低。
• 零售业：零售物价指数272.3，连续第5次增长，达到历史最高水平；零售收入（除汽车燃料）同比增长3%，高于预期，环比大幅上升。
• 细分行业：服装业因天气回暖销售增长，食品和燃油销售则有所下降。

日本

• 产业活动：5月所有产业活动指数环比增长-0.9%，创2014年5月以来新低。

美国

• 新宅开工：6月新宅开工指数为121.5万，环比增长8.3%，为2017年4月以来最高。
• 建筑许可：6月建筑许可为125.4万户，环比增长7.4%，结束连续两个月负增长。
• 制造业：纽约联储制造业指数9.8，低于预期；费城制造业指数19.5，也低于预期。
• 失业金：首次申领失业金人数回落至23.3万，显示劳动力市场稳健。
• 领先指数：6月领先指数超预期上升0.6%，达到2015年以来最高值，表明美国经济增长向好。

欧元区

• 通胀：6月CPI同比下滑至1.3%，创年内新低；核心CPI同比1.1%，与预期持平。
• 消费者信心：7月欧元区消费者信心指数为-1.7，略低于预期，但整体仍呈改善趋势。
• 德国：ZEW经济现况指数为86.4，略有下滑，但经济仍保持稳健；PPI同比2.4%，较前值下滑，但剔除能源价格后仍呈增长趋势。

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策略观点

港股中报行情

• 中报推动港股行情向估值和盈利匹配度高的行业龙头扩散，如保险、银行、可选消费及周期行业。
• 恒生指数上涨1.2%，AH股溢价指数上涨至126.91%，处于历史较高水平。
• 陆港通资金持续流入，南北向均出现大幅净流入，尤其看好保险行业。
• 投资建议：建议投资者关注港股中报发布期，把握“北水”和“西水”合力推升行情的机遇。

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行业分析与公司动态

361度

• 童装业务：1Q18童装订货会增长低双位数，连续13个季度改善，产品线占比清晰。
• 传统业务：跑步鞋和成人服装稳定增长，国际影响力提升。
• 新品牌：Oneway成长可期，受益于电商占比提升，毛利率在50%以上。
• 投资建议：建议投资者关注，当前P/E为8.8倍，存在估值提升空间。

好孩子国际

• 收购OasisDragon：以3.6亿美元收购孕婴童零售网络，估值合理。
• 协同效应：扩大产品品类、整合下游渠道、消除关联交易，提升盈利能力。
• 投资建议：建议投资者适当关注，当前P/E为17.35倍。

新东方（EDU.US）

• 业绩增长：FY2017Q4营收增长23.2%，净利润增长31.9%。
• K-12业务：表现突出，注册学生数稳步增长。
• 业务扩张：计划新建70-80个K-12教辅中心，拓展至新城市。
• 投资建议：建议投资者积极关注，未来增长潜力大。

好未来（TAL.US）

• 业务规模：2017财年拥有507个线下学习中心，注册学生393.5万人次。
• 技术驱动：线上教育收入占营收4.7%，年复合增长率达70.8%。
• 投资建议：目标价146.19美元，较现价有20.1%的上升空间，维持增持评级。

协鑫新能源（0451.HK）

• 光伏业务：中国最大光伏电站运营民企，装机容量快速提升。
• 预测数据：预计2016-2018年营收分别为22.2、35.8和49亿元，净利润分别为3.3、5.7和9.2亿元。
• 投资建议：给予增持评级，目标价0.50港元，对应未来EPS的P/E为26、15和9倍。

龙湖地产（960.HK）

• 销售增长：合约销售保持高速增长，2017年有望冲击千亿销售规模。
• 投资建议：维持增持评级，目标价15.5港元，对应PE为11.2、9.7和8.6倍，仍有25.6%上升空间。

旭辉控股集团（884.HK）

• 成长性：高成长低估值，2016-2018年营收预计增长至296亿元，净利润增长至46.1亿元。
• 投资建议：维持买入评级，目标价2.89港元，对应PE为5.3、4.3和3.4倍。

中海航运（1919.HK）

• 集运复苏：运价波动带来盈利弹性，预计2017年盈利大幅改善。
• 投资建议：给予买入评级，目标价4.37港元，对应EPS为0.03、-0.97、0.36元。

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行业新闻与重点公告

新能源

• 特高压项目：赛晶电力电子受益于特高压和柔直项目，预计未来两年业绩高速增长。
• 订单增长：未来两年预计获得4-5亿元订单，2018年底有望获得12亿元收入。

消费

• 奶粉价格：7月第3周内蒙古、河北等10个奶牛主产省生鲜乳价格微跌，玉米价格上涨。
• 蒙牛乳业：富达国际增持696万股，持股比例增至5.17%。

医药

• 华润凤凰医疗：上半年净利润增长至少125%，主要因资产转换和医院管理服务收益提升。
• 华熙生物科技：购股权计划实施，新增2500股。

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投资策略建议

港股地产

• 策略：推荐“抓大放小”、“以快制胜”、“国企改革”三类标的，如龙湖地产、旭辉控股、融创中国、中国金茂、中国海外等。
• 估值优势：港股地产板块PE处于历史低位，NAV折让明显，具备超额收益潜力。

汽车

• 风险提示：需关注房地产调控政策和宏观经济增速。

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最新报告评级一览

代码	公司名称	报告日期	最新评级	目标价	2016A	2017E	2018E
1558.HK	东阳光药	2017-07-19	增持	22.1港元	0.84	1.11	1.38
1193.HK	华润燃气	2017-07-18	买入	37.75港元	1.51	1.86	2.26
884.HK	旭辉控股	2017-07-14	买入	4.90港元	5.3	4.3	3.4
1114.HK	华晨中国	2017-07-12	买入	22.2港元	0.731	0.915	1.288
285.HK	中国燃气	2017-03-30	增持	16.90港元	0.60	0.66	0.63
1302.HK	先健科技	2017-02-09	增持	2.16港元	0.00	0.02	0.03
1919.HK	中海航运	2017-02-07	买入	4.37港元	0.03	-0.97	0.36
2020.HK	安踏体育	2016-10-28	增持	22.63港元	0.82	0.95	1.08

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风险提示

• 宏观经济：增速不及预期可能影响地产及整体市场。
• 政策调控：房地产市场政策进一步收紧。
• 行业竞争：新能源、教育、医药等领域竞争加剧。
• 汇率波动：对部分公司盈利产生影响。
• 产品安全：如消费类公司产品出现安全事故。
• 运营整合：收购后的整合效果不达预期。

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总结

本报告全面覆盖了宏观经济、行业动态及重点公司表现，强调港股中报行情、地产板块估值优势、新能源和教育行业增长潜力。投资者应关注估值匹配度高、业绩超预期的行业龙头，同时警惕宏观经济、政策调控及行业竞争等风险因素。