20250420-中国银河-长春高新-000661.SZ-2024年报及2025年一季报点评_费用率提升致利润承压_创新转型进行中_4页_1mb

长春高新2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

长春高新（股票代码：000661.SZ）在2024年及2025年第一季度面临营业收入和净利润双降的挑战，但公司正处于创新转型的关键阶段，未来增长潜力较大。金赛药业作为公司核心业务板块，收入基本企稳，但费用率提升导致利润承压。其他子公司如百克生物和高新地产业绩下滑，而华康药业则表现稳健增长。

主要财务表现

• 营业收入：2024年公司营业收入为134.66亿元，同比下降7.55%；2025Q1为29.97亿元，同比下降5.66%。
• 归母净利润：2024年归母净利润为25.83亿元，同比下降43.01%；2025Q1归母净利润为4.73亿元，同比下降44.95%。
• 金赛药业表现：
  • 2024年收入106.71亿元，同比下降3.73%；归母净利润26.78亿元，同比下降40.67%。
  • 2025Q1收入26.17亿元，同比增长5.94%；归母净利润5.35亿元，同比下降38.31%。
• 费用情况：
  • 销售费用：2024年为44.39亿元，同比增长11.81%。
  • 管理费用：2024年为12.02亿元，同比增长25.59%。
  • 研发投入：2024年为26.90亿元，同比增长11.20%，主要由于金赛药业新产品研发和高端人才引进。

主要观点与关键信息

营收与利润分析

• 公司整体营收和利润出现下滑，主要由于费用率上升。
• 金赛药业收入基本企稳，得益于长效产品放量和新品销售增长。
• 利润承压主要源于新品销售投入和管线研发投入增加，尤其是销售费用和管理费用的大幅增长。

转型与创新进展

• 公司正在向妇儿健康领域延伸，多个新产品处于上市申请或Pre-NDA阶段，包括促卵泡激素水剂、皮下注射水溶性黄体酮注射液、美适亚®醋酸甲地孕酮口服混悬液等。
• 长效生长激素注射液增加SGA适应症，处于Pre-NDA阶段；成人生长激素缺乏处于III期临床；与司美格鲁肽联用增肌减脂处于IIT。
• 海外业务发展良好，出海业务呈现积极态势，有望为公司带来新增长点。

子公司表现

• 百克生物：2024年收入12.29亿元，同比下降32.64%；归母净利润2.32亿元，同比下降53.67%。业绩下滑主要由于带状疱疹减毒活疫苗销量减少。
• 华康药业：2024年收入7.62亿元，同比增长8.48%；归母净利润0.52亿元，同比增长38.80%。表现优于其他子公司。
• 高新地产：2024年收入7.56亿元，同比下降17.32%；归母净利润0.15亿元，同比下降80.09%。

投资建议

• 公司预计2025-2027年分别实现归母净利润30、33、37亿元，对应PE分别为13、11、10倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司处于创新研发转型关键阶段，未来有望实现利润增长。

风险提示

• 生长激素水针可能面临集采降价风险。
• 产品销售不及预期的风险。
• 新产品研发失败的风险。
• 海外拓展不及预期的风险。

财务预测

财务比率分析

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

联系信息

• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 程培：021-2025-7805，chengpei_yj@chinastock.com.cn
  • 宋丽莹：songliying_yj@chinastock.com.cn