20220411-国联证券-立昂微-605358.SH-业绩亮眼_产销两旺推动公司高增长_3页_299kb

报告摘要

立昂微（605358）电子行业分析总结

核心内容概述

立昂微（605358）是一家受益于功率半导体及硅片行业高景气度的公司，2022年第一季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现大幅增长。公司主要受益于市场需求旺盛、产能爬坡顺利以及国产替代加速带来的行业红利。

主要观点

业绩增长显著：2022年一季报显示，公司实现营业收入7.56亿元，同比增长63.86%；归母净利润2.38亿元，同比增长214.02%；扣非后归母净利润2.34亿元，同比增长253.16%。业绩基本符合市场预期。
盈利能力提升：2022年一季度毛利率为50.26%，同比增加9.29个百分点；净利率为32.85%，同比增加15.56个百分点，反映出公司成本控制和产品溢价能力增强。
行业景气度持续：功率半导体在汽车、新能源等领域的应用需求快速增长，Yole预计该市场将在2026年达到260亿美元，CAGR为6.9%。同时，硅片市场因海外头部企业扩产谨慎，国内高产能晶圆厂持续建置，导致12寸硅片供不应求。
国产替代驱动增长：国内功率半导体厂商如华虹、华润微、士兰微等持续扩产，重掺硅片需求旺盛，立昂微作为国内领先硅片厂商，将深度受益于国产替代趋势。
未来增长可期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为10.06亿元、14.15亿元和17.35亿元，三年CAGR为42.46%。2022年PE为38倍，目标价为131.96元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1502.0	2540.9	4097.7	5376.2	6472.4
净利润	202.0	600.3	1005.8	1415.0	1735.4
EPS（元/股）	0.44	1.31	2.20	3.09	3.79
市盈率（P/E）	188	63	38	27	22
市净率（P/B）	20.4	5.0	4.4	3.8	3.2
EV/EBITDA	85.56	48.46	18.28	13.62	10.84

盈利预测与投资建议

盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为10.06亿元、14.15亿元和17.35亿元，CAGR为42.46%。
估值：2022年PE为38倍，目标价为131.96元，对应22年60倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

半导体行业周期性波动；
技术迭代不及预期；
产能爬坡不及预期。

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.29%	44.90%	43.02%	44.03%	44.85%
净利率	14.33%	24.49%	25.80%	27.47%	28.08%
ROE	10.89%	7.96%	11.77%	14.20%	14.83%
ROIC	9.68%	28.16%	18.82%	20.06%	22.43%
资产负债率	44.40%	17.17%	15.96%	16.54%	17.12%
流动比率	1.11	4.32	5.29	5.36	5.37
速动比率	0.92	4.18	5.08	5.14	5.16
应收账款周转率	6.68	6.99	6.83	6.83	6.83
存货周转率	7.48	14.87	10.34	10.34	10.34
总资产周转率	0.69	0.36	0.39	0.41	0.43

公司基本面

总股本/流通股本：457百万股 / 283百万股
流通A股市值：23441百万元
每股净资产：16.49元
资产负债率：34.39%
一年内最高/最低股价：188.07元 / 72.52元

投资建议

评级：买入
当前价格：82.90元
目标价格：131.96元

总结

立昂微凭借行业高景气度和自身产能释放，实现了业绩的快速增长。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率均大幅增长，反映出其在市场中的竞争力。随着功率半导体和硅片行业的持续繁荣，公司有望在未来三年内保持高增长态势，盈利预测乐观，估值合理，具备长期投资价值。投资者应关注其产能爬坡进度、技术迭代能力以及行业周期性波动等潜在风险。

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