20180811-光大证券-兼评美国2018年7月CPI_逃不过的美元周期__5页_849kb

报告摘要

本文主要分析了2018年7月美国消费者价格指数（CPI）数据，并探讨了美元升值周期对新兴市场货币的影响。文章指出，尽管美国CPI数据符合预期，但核心CPI增长超预期，表明通胀压力仍存在。同时，土耳其里拉兑美元的大幅下跌引发了市场对美元进一步升值的担忧，对新兴市场货币造成连锁反应。

美国CPI数据表现：
- 7月美国CPI同比增长 2.9%，符合市场预期。
- 核心CPI同比增长 2.4%，超出预期，显示非能源项价格温和上升。
- 能源价格环比下降 0.5%，但汽油价格同比仍上涨 25%。
- 房屋居住价格环比增长 0.3%，涨幅较6月显著反弹。
- 新车、二手车、机票价格上涨，而衣着和药品价格下降。
美元升值周期延续：
- 美元指数突破 96 关口，显示美元升值趋势未结束。
- 金融渠道对新兴市场的影响更为显著，美元升值会导致新兴市场本币贬值，进而引发资本外流。
土耳其里拉下跌的影响：
- 8月10日土耳其里拉兑美元下跌 10%，国债利率飙升至 20%。
- 欧央行对部分欧元区国家银行在土耳其的债权风险敞口表示担忧，涉及西班牙、意大利和法国的银行。
新兴市场货币压力：
- 土耳其里拉下跌引发连锁反应，俄罗斯卢布和阿根廷比索也出现贬值。
- 美元升值周期可能持续，对新兴市场货币构成压力，需警惕潜在风险。
市场反应与政策预期：
- 通胀数据发布后市场反应平淡，美联储9月加息概率为 90%，12月再次加息概率约为 60%。
- 市场对美联储政策的预期较为稳定，未出现显著波动。

CPI数据趋势：
- 预计下半年美国CPI增速中枢为 2.8%，核心CPI中枢为 2.3%。
- 能源价格回落，但房屋租金和汽车价格推动核心CPI上行。
风险敞口与金融影响：
- 西班牙银行在土耳其的风险敞口约为 800亿美元，占其海外资产敞口的 4.5%。
- 意大利银行在土耳其的风险敞口约为 200亿美元，占其海外资产敞口的 2%。
- 金融顺周期性加剧了美元升值对新兴市场的影响。
市场影响：
- 美元升值导致新兴市场货币承压，欧美股市下跌，国债收益率因避险情绪上升。
- 之前两次美元升值周期均伴随新兴市场危机，表明潜在风险不容忽视。
分析师与机构信息：
- 文档由分析师张文明撰写，联系方式为 zhangwenlang@ebscn.com。
- 光大证券研究所提供研究报告，涵盖多个业务领域，包括证券经纪、投资咨询、承销保荐等。