20260512-国新证券股份-计算机行业2025年报及2026年一季报综述_收入平稳增长_利润大幅反弹_15页_1mb

计算机行业2025年报及2026年一季报综述总结

核心内容

2025年计算机行业实现营业收入13354.83亿元，同比增长7.65%；归母净利润276.51亿元，同比增长54.48%。2026年一季度，行业营收同比增速降至4.31%，但利润增速显著提升至97.53%，显示出行业从规模扩张向盈利质量与运营效率转型的趋势。

行业估值方面，截至2026年3月31日，PE-TTM为76.99倍，对应历史分位数63.70%，整体处于合理偏高水平。AI产业链的爆发式增长为板块提供了估值支撑，同时盈利的快速释放也在逐步消化前期估值溢价。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 增长模式转变：计算机行业从依赖规模扩张的粗放模式转向注重盈利质量与运营效率的高质量发展阶段。
• AI商业化加速：AI技术商业化全面加速，形成“底层算力+上层场景”双轮驱动格局，成为行业增长的核心动力。
• 结构性分化加剧：高景气赛道（如AI基础设施、信创、数据要素）增长强劲，而传统领域（如医疗IT、教育IT）仍处深度调整期。

2. 盈利能力提升

• 毛利率微降，净利率提升：2025年毛利率为23.98%，较2024年微降1.45个百分点；净利率逆势提升0.82个百分点，达到2.26%。
• ROE稳步增长：ROE从2024Q4的1.47%触底后，连续六个季度稳步攀升，2026Q1达到3.0%。
• 费用率优化：销售、管理、财务三项费用率均有所下降，降本增效策略显著。

3. 经营质量改善

• 应收账款下降：连续三个季度同比下降，显示回款管理持续加强。
• 预收款增长：预收款保持正增长，反映AI产品标准化与订阅制转型趋势，但2026Q1增速回落。
• 现金流分化：2025年经营性现金流净额达1033亿元，同比增长34.21%，但2026Q1出现阶段性下滑。

关键信息

1. 子板块表现

• IT基础设备：2025年营收4675.47亿元，同比增长22.77%；2026Q1营收同比增长5.56%，归母净利润增长80.36%。
• 信创：2025年营收1048.21亿元，同比增长6.49%；2026Q1归母净利润同比增长1196.62%，实现扭亏为盈。
• 数据要素：2025年营收1288.85亿元，同比微降1.85%；2026Q1实现扭亏，归母净利润同比增长686.82%。
• 人工智能：2025年营收341.26亿元，同比增长15.63%；2026Q1营收同比增长11.24%，亏损收窄。
• 智能硬件：2025年营收1646.51亿元，归母净利润186.18亿元，同比增长7.76%；2026Q1归母净利润同比增长24.37%，盈利能力提升。
• 交运IT：2025年营收1026.09亿元，同比增长12.95%；2026Q1营收微降0.20%，归母净利润下滑63.25%。
• 金融IT：2025年营收1159.88亿元，同比增长4.67%；2026Q1营收增长2.23%，但归母净利润下滑10.77%。
• 医疗IT：2025年营收359.63亿元，同比下滑5.28%；2026Q1营收同比下滑7.92%，亏损扩大。
• 教育IT：2025年营收82.09亿元，同比下滑10.10%；2026Q1营收同比下滑13.22%，归母净利润大幅下滑。
• 工业软件：2025年营收714.40亿元，同比增长3.28%；但归母净利润微降0.18%，呈现增收不增利特征。
• 网络安全：2025年营收504.99亿元，同比增长7.14%；2026Q1归母净利润亏损收窄，改善显著。

2. 投资建议

• AIGC算力主线：重点推荐受益于推理算力需求爆发的服务器、AI芯片、算力租赁厂商，以及高速光通信、液冷散热等配套企业。
• AIGC应用主线：关注在办公、金融、内容创作、工业等高频刚需场景商业化落地领先的厂商。
• 信创弹性主线：推荐受益于行业信创向关键领域延伸的国产化核心受益者。
• 港股核心资产主线：关注估值合理、业绩稳健的计算机行业港股标的。

3. 风险提示

• 政策落地不及预期
• 技术发展不及预期
• 市场竞争加剧

结论

计算机行业在AI商业化加速的推动下，盈利能力和经营质量显著改善，但结构性分化趋势仍在持续。未来，行业将更加聚焦于核心技术、数据闭环与生态协同能力，具备这些优势的企业有望获得超额收益。建议投资者重点关注AI算力、AIGC应用、信创弹性及港股核心资产等投资主线。