计算机行业2025年报及2026年一季报综述_收入平稳增长_利润大幅反弹_15页_1mb

计算机行业2025年报及2026年一季报综述总结

核心内容

计算机行业在2025年和2026年一季度展现出结构性增长与盈利修复的双重特征。尽管行业整体在2026年一季度出现下跌，但其盈利能力和估值水平持续改善，显示出AI商业化落地对行业发展的强大支撑。

主要观点

行业表现

• 2026年一季度：计算机（申万）行业下跌7.61%，在申万所有行业中排名第28位，跑输沪深300指数3.73个百分点。
• 估值水平：截至2026年3月31日，行业PE-TTM为76.99倍，历史分位数为63.70%，整体估值处于合理偏高水平。
• 盈利表现：2025年行业实现营业收入13354.83亿元，同比增长7.65%；归母净利润276.51亿元，同比增长54.48%。2026年一季度利润增速进一步升至97.53%。

行业转型

• 盈利模式转变：行业从依赖规模扩张的粗放模式向注重盈利质量与运营效率的高质量发展阶段转型。
• AI商业化：AI技术商业化全面加速，形成“底层算力+上层场景”双轮驱动格局，推动行业增长。
• 成本控制：全行业降本增效成效显著，毛利率微降但净利率逆势提升，ROE连续六个季度稳步上升。

经营质量

• 应收账款改善：连续三个季度同比下降，回款管理持续加强。
• 预收款增长：AI产品标准化和订阅制转型趋势明显，预收款保持正增长，但一季度增速有所回落。
• 现金流压力：2025年经营性现金流净额为1033亿元，同比增长34.21%；但2026年一季度出现阶段性下滑，主要受地方预算执行节奏等因素影响。

关键信息

行业增长驱动

• AI基础设施：2025年实现营收4675.47亿元，同比增长22.77%；2026年一季度营收同比增长5.56%，净利润增长80.36%。
• 信创板块：2025年营收1048.21亿元，同比增长6.49%；2026年一季度归母净利润同比暴增1196.62%，实现扭亏为盈。
• 数据要素：2025年营收1288.85亿元，同比微降1.85%；2026年一季度归母净利润同比增长686.82%，成功扭亏。
• 智能硬件：2025年营收1646.51亿元，归母净利润186.18亿元，同比增长7.76%；2026年一季度净利润同比增长24.37%。

传统领域表现

• 交运IT：2025年营收1026.09亿元，同比增长12.95%；2026年一季度营收微降0.20%，净利润下滑63.25%。
• 金融IT：2025年营收1159.88亿元，同比增长4.67%；2026年一季度营收同比增长2.23%，但净利润下滑10.77%。
• 医疗IT：2025年营收359.63亿元，同比下滑5.28%；2026年一季度营收同比下滑7.92%，净利润亏损扩大。
• 教育IT：2025年营收82.09亿元，同比下滑10.10%；2026年一季度营收同比下滑13.22%，净利润大幅下滑。
• 工业软件：2025年营收714.40亿元，同比增长3.28%；但净利润同比微降0.18%，增收不增利。
• 政务IT：2025年营收515.13亿元，同比下滑12.05%；净利润亏损扩大，复苏节奏低于预期。
• 网络安全：2025年营收504.99亿元，同比增长7.14%；2026年一季度净利润亏损收窄，改善显著。

投资建议

四大投资主线

1. AIGC算力主线：重点关注受益于推理算力需求爆发的服务器、AI芯片、算力租赁厂商及高速光通信、液冷散热等配套企业。
2. AIGC应用主线：关注在办公、金融、内容创作、工业等高频刚需场景商业化落地领先的厂商。
3. 信创弹性主线：布局受益于行业信创向关键领域延伸的国产化核心受益者。
4. 港股核心资产主线：关注估值合理、业绩稳健的计算机行业港股标的。

重点推荐领域

• 云基础设施服务商：具备规模化智算服务能力，拥有国产替代先发优势。
• 云解决方案商：深耕垂直领域，构建高客户粘性。
• 算电一体化综合服务商：有望在能源与算力协同发展中抢占先机。
• 工业软件企业：聚焦技术壁垒高的细分领域，如研发设计软件商、边缘计算软件企业、流程工业智能控制解决方案商。

风险提示

1. 政策落地不及预期
2. 技术发展不及预期
3. 市场竞争加剧

投资评级定义

财务与运营指标

• 毛利率：2025年为23.98%，较2024年下降1.45个百分点。
• 净利率：2025年为2.26%，较2024年提升0.82个百分点。
• ROE：从2024Q4的1.47%触底后连续六个季度稳步提升，2026年一季度达到3.0%。
• 资产负债率：2026年一季度为45.21%，波动较小。
• 流动比率与速动比率：2026年一季度分别为1.79和1.37，短期偿债能力有所回落但仍处于健康水平。

总结

计算机行业在AI商业化加速的推动下，展现出强劲的盈利修复能力和结构性增长趋势。行业估值合理偏高，但盈利质量显著提升，体现出从规模扩张向高质量发展的转型。投资建议聚焦于AI算力、应用、信创和港股核心资产四大主线，同时需警惕政策、技术和市场竞争等风险。