2021年投资策略：布局消费内循环，发掘成长新趋势_32页_2mb

消费者服务II 2021年投资策略总结

核心内容

2021年消费者服务行业投资策略聚焦于消费内循环与成长新趋势，强调布局龙头与优选弹性标的。报告指出，疫情对行业带来深刻影响，但同时也催生了新的机遇，如免税渠道扩张、酒店行业复苏、景区品质提升、人力资源服务的快速增长等。在政策支持、消费升级、品牌化趋势和行业整合加速等多重利好因素推动下，消费者服务行业整体有望实现显著增长。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2020年休闲服务行业涨幅达58.62%，显著跑赢沪深300指数。行业集中度提升，头部企业占据主导地位。
• 免税行业迎来黄金期：疫情促使海外消费回流，海南自贸港政策推动离岛免税额度与品类放宽，中免作为龙头，受益显著。
• 酒店行业周期回暖：疫情后头部酒店集团经营数据明显改善，供需关系改善将推动平均房价和入住率双升，行业并购整合加速。
• 景区产品创新加速：疫情推动景区升级，优质休闲景区在客单价和客流恢复上表现突出，预计2021年将实现全面复苏。
• 人力资源服务增长潜力大：灵活用工成为企业降本增效的重要手段，科锐国际等龙头公司业绩增长显著，技术赋能提升服务效率。

关键信息

免税行业

• 政策支持：海南自贸港建设推动离岛免税额度放宽至每人每年10万元，新增电子产品、茶等品类，取消购买数量限制。
• 增长显著：2020年Q2-Q3离岛免税销售额同比增速分别达145%、235%，客单价提升明显，2021年预计销售额将突破500亿元。
• 品牌入驻：国际一线品牌如BOTTEGA VENETA、TIFFANY等陆续入驻免税店，提升客单价与品牌影响力。
• 政策预期：国人市内免税政策有望在2021年落地，进一步推动免税行业增长。

酒店行业

• 经营数据回升：Q3酒店入住率和平均房价明显反弹，首旅、锦江、华住等龙头公司业绩改善。
• 开店速度加快：2020年前三季度新开店数量创新高，储备店数量持续增长，为未来扩张提供保障。
• 中高端酒店占比提升：锦江境内中高端酒店占比达56.2%，中高端酒店Revpar是经济型的1.5-2倍。
• 行业周期向上：疫情后供需关系改善，预计2021年行业将进入新一轮景气周期。

景区行业

• 客流逐步恢复：疫情后景区逐步恢复运营，2020年暑期部分景区客流恢复至去年同期五成以上。
• 产品创新加速：宋城演艺推出露天剧场，提升游客停留时间和消费金额；中青旅受益于交通改善与环球影城协同效应。
• 客单价提升：乌镇、古北水镇等优质景区客单价提升，疫情推动了消费者对高品质景区的需求。

出境游行业

• 受疫情影响最大：出境游行业停摆超过10个月，短期内难以恢复，但企业积极布局国内旅游市场。
• 拓展国内产业链：旅行社转向开发国内旅游市场，利用会员优势进行差异化竞争，同时布局旅游零售业务。

人力资源服务行业

• 快速增长：近7年复合增速达19%，灵活用工成为企业降本增效的重要方式。
• 科锐国际表现突出：前三季度灵工业务国内收入增长32%，外派员工人数增长21%，技术投入提升服务效率。
• 技术赋能：公司持续研发，升级平台和SaaS产品，推动人力资源产业互联网转型。

投资建议

• 免税业：推荐中国中免，受益于政策支持与品牌入驻，预计2021年继续高增长。
• 酒店业：推荐首旅酒店、锦江股份，行业周期回暖，龙头公司具备较强的抗风险能力。
• 休闲景区：推荐宋城演艺、中青旅，疫情后品质提升，受益于周边游与消费升级。
• 人力资源服务：推荐科锐国际，灵工业务增长强劲，技术赋能提升服务效率。

风险提示

• 经济增速下行：可能导致居民消费意愿减弱，影响行业整体表现。
• 疫情反复：可能对景区、酒店等行业造成冲击，影响客流与收入。
• 政策变化：可能影响免税政策与行业竞争格局。
• 并购进度不达预期：可能影响行业整合与增长速度。