20240501-天风证券-佛山照明-000541.SZ-公司加大费用投入_利润水平同比有所提升_3页_702kb

佛山照明（000541）公司季报点评

公司概况

佛山照明（000541）是一家专注于家用电器/照明设备Ⅱ行业的公司。截至2024年第一季度，公司总股本为12.45亿股，流通A股股本为10.56亿股。公司当前股价为57.3元，投资评级为“买入”，维持16个月评级，目标价格暂未披露。

业绩表现

在2024年第一季度，公司实现收入251.7亿元，同比增长147.5%，归母净利润8.4亿元，同比增长264.2%。扣除非经常性损益的净利润为7.7亿元，同比增长288.9%。公司毛利率为18.3%，同比提升0.96个百分点，净利率为4.57%，同比提升0.41个百分点。

业务亮点与增长驱动

1. 收入增长动力：公司延续2023年的产品趋势，通用照明和车灯业务成为增长的主要驱动力。
2. 费用变化：
   • 销售费用率同比上升0.91个百分点，主要由于市场拓展及广告宣传费用增加。
   • 研发费用率上升0.68个百分点，反映了公司对技术研发的持续投入。
   • 财务费用率变动主要由汇率波动引起，为-0.081个百分点。

资产结构与流动性

• 货币资金与投资：截至2024Q1，公司货币资金及交易性金融资产合计296亿元，同比增长147.1%，显示较强的现金储备。
• 存货与应收账款：存货同比下降20.7%，应收账款周转天数同比下降13.1天，显示出资产周转效率的提升。
• 现金流：经营活动现金流量净额为77亿元，同比增长351%，销售商品现金流入同比增长178.8%。

投资建议

公司积极拓展车灯模组产能，与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作关系。同时在智慧路灯、海洋照明领域布局深入，并通过并购整合上游LED封装企业，提升市场份额。预计2024-2026年公司归母净利润分别为38亿、46亿、53亿元，对应PE分别为235x、191x、167x，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品结构升级不及预期；
• 新品推广不达预期；
• 原材料价格波动；
• 新业务进展不及预期；
• 研发进度风险；
• 汇率波动风险；
• 应收账款回收风险。

财务数据摘要

2023年公司营业收入同比增长339%，净利润同比增长2603%。毛利率从2023年的17.53%提升至2024E的20.43%，净利率由26.3%提升至42.4%。公司估值方面，P/E从385倍降至167倍，显示出市场对公司未来增长的信心持续提升。

综上，佛山照明在通用照明与车灯业务双轮驱动下实现了显著增长，公司有望在技术研发与新业务拓展中持续受益，维持“买入”评级。