20180709-西南证券-轻工行业周报_中报期临近_择机配置真成长_11页_1mb

中报期临近，择机配置真成长

核心内容概述

本报告围绕轻工制造行业，特别是家居和造纸板块，分析了当前市场环境、行业趋势及重点个股的投资逻辑。在中报期临近之际，建议投资者关注具备成长潜力和竞争优势的个股，以应对行业周期性波动。

主要观点

家居板块

• 行业表现：家居板块作为地产后周期行业，二季度订单表现平淡，主要受行业竞争加剧和去年高基数影响。但随着Q1活动力度加大、渠道下沉和高性价比套餐引流，三季度增速有望回升。

• 趋势分析：

  1. 龙头通过全屋定制+多品类拓展平滑地产周期影响，提升客单价和品牌溢价。推荐欧派家居和尚品宅配。
  2. 渠道下沉速度加快，龙头企业在三、四、五线市场具有先发优势，有助于应对一二线房地产市场波动。
  3. 精装趋势崛起，未来精装房市场将快速扩容，具备先发优势的企业将显著受益。推荐顾家家居。

• 推荐逻辑：

  1. 工程业务的确定性增长：推荐帝欧家居，其工程业务占比高，与大型房企合作密切，未来三年增长潜力大。
  2. 定制家居成长性突出：推荐欧派家居和尚品宅配，具有引流、品类拓展、渠道下沉和制造能力优势。
  3. 软体家具行业集中度提升：推荐顾家家居，其具备全国性布局能力、销售半径扩展、成本优势和原材料价格回落带来的业绩改善。

造纸板块

• 行业趋势：7月后包装厂进入备货旺季，废纸系先于木浆系进入旺季，国废价格高位震荡，外废与国废价格倒挂明显。

• 政策影响：

  • 国家全面禁止洋垃圾入境，未来两年废纸进口大幅缩量成定局。
  • 木浆供需保持紧平衡，巴西浆厂合并后议价能力提升，预计浆价高位震荡，旺季时将反弹。

• 推荐逻辑：

  1. 废纸系龙头：推荐山鹰纸业，其拥有充足外废进口额度，具备成本优势。
  2. 自制浆占比高的龙头：推荐太阳纸业，其在木浆涨价背景下成本优势显著，盈利空间大。

关键信息

行业数据回顾

• 出口：家具出口5月同比增长3.2%，1-5月累计增长4.5%。
• 房地产及家具：前五个月商品房销售面积增长2.9%，家具零售增长8.9%。
• 金银珠宝：5月当月同比增长6.7%，累计增长7.3%。
• 纸品价格：国废价格维持在3000元/吨左右，与外废形成明显倒挂；白卡纸价格下跌53.34元/吨，铜版纸下跌113.34元/吨。

行业表现

• 上周上证指数下跌3.52%，轻工制造板块下跌5.36%，跑输大盘1.84个百分点。
• 各子板块表现：
  • 造纸II：-4.44%
  • 珠宝首饰：-4.16%
  • 家用轻工：-6.55%
  • 包装印刷II：-3.77%

推荐个股

• 欧派家居（603833）：多品类布局、渠道下沉、工程业务和电商表现亮眼。
• 顾家家居（603816）：渠道扩张迅速、全品类布局、产能提升和产品线延伸。
• 帝欧家居（002798）：产能扩张、营销优化、收购欧神诺，工程业务增长快。
• 太阳纸业（002078）：自制浆占比高、成本优势明显、新产能持续释放。
• 山鹰纸业（600567）：废纸进口配额优势、成本控制能力强、包装业务受益于市场空间。

风险提示

• 家具企业可能因地产限购政策导致终端销售下滑。
• 纸品价格可能因供需变化出现大幅波动。

重要数据统计

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。