20180819-西南证券-轻工行业周报_建议关注工程业务和包装_10页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了轻工制造行业的近期市场表现与投资逻辑，重点推荐了工程业务和包装板块的标的，并对家居、造纸、包装等细分领域进行了详细解读。

主要观点

家居行业

• 行业竞争加剧：经销商渠道增速放缓，小品牌盈利能力下滑，行业或进入品牌出清阶段。
• 工程业务增长显著：工程业务逆势增长，成为未来2-3年高确定性增长的领域。
• 推荐逻辑：
  1. 帝欧家居（002798）：工程业务占比高，受零售端波动影响小，与碧桂园、万科等房企有深入合作，产能持续扩张。
  2. 欧派家居（603833）：多品类产品线成熟，渠道下沉能力强，工程和电商业务表现亮眼。
  3. 尚品宅配（300616）：全屋定制龙头，具备设计、制造、交付优势，渠道结构优化，整装云赋能家装环节。

造纸行业

• 成本上升压力：受政策影响，原料成本上涨，短期废纸系和木浆系公司受影响较大。
• 中长期看原料端布局：具备自主生产能力或全球采购渠道的企业更具竞争力。
• 需求端分析：虽然上半年需求有所下滑，但库存低位使得纸价缺乏回落基础。

包装行业

• 人民币贬值利好：下半年业绩或逐渐反弹，建议关注裕同科技（002831）。
• 裕同科技优势：
  1. 业务拓展至多个行业，客户资源丰富。
  2. 原材料价格企稳，毛利率压力缓解。
  3. 海外收入占比高，人民币贬值对其业绩有利。

关键信息

行业数据回顾

• 家具出口：7月同比增长6.7%，1-7月累计增长6.2%。
• 房地产销售：前七个月商品房销售面积累计增长4.20%，家具零售累计增长10.30%。
• 金银珠宝：7月当月同比增长8.2%，累计增长7.5%。
• 纸浆价格：
  • 美废13#上周均价294.07美元/吨（-27.93美元/吨）。
  • 漂白针叶浆-加拿大月亮850美元/吨（-50美元/吨）。
  • 漂白阔叶浆-巴西鹦鹉820美元/吨（+40美元/吨）。
  • 化机浆-佳维610美元/吨（+0美元/吨）。
• 原纸价格：
  • 灰底白板纸4662.5元/吨（-202.5元/吨）。
  • 白卡纸5576.67元/吨（+93.33元/吨）。
  • 瓦楞纸4475元/吨（-102.5元/吨）。
  • 铜版纸6733.33元/吨（+20元/吨）。
  • 双胶纸6958.33元/吨（+5元/吨）。

市场表现

• 上周上证指数下跌4.52%，轻工制造板块下跌4.20%，跑赢大盘0.32个百分点。
• 包装印刷板块下跌3.66%，跑赢大盘0.86个百分点。
• 家用轻工板块下跌4.10%，跑赢大盘0.42个百分点。
• 珠宝首饰板块微涨2.19%。

推荐标的

风险提示

• 家具企业受地产限购影响，终端销售可能下滑。
• 各类纸品价格可能出现大幅波动，影响企业盈利。

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、聚源数据、中国指数研究院、陶瓷信息网、西南证券整理。
• 分析师：蔡欣，执业证号S1250517080002，电话023-67511807，邮箱cxin@swsc.com.cn。