20211217-东吴证券-汽车与零部件2022年度投资策略报告_三重周期共振_自主黄金时代_64页_2mb

2022年度投资策略报告总结：三重周期共振，自主黄金时代

核心内容概述

本报告分析了2022年中国汽车行业面临的三重周期性机遇，包括芯片短缺缓解带来的补库需求、自主品牌在新能源与混动市场中的崛起，以及自主品牌全球化进程的加速。这些因素共同推动中国自主品牌进入一个快速增长和高质量发展的阶段。

主要观点

周期一：芯片缓解带来补库需求

• 芯片短缺影响：2021年Q1-Q3因芯片短缺导致产批数据波动，Q4开始逐步改善。
• 预计2022年数据：乘用车产量2304万辆（同比+10.4%），批发销量2314万辆（同比+9.6%），交强险零售销量2100万辆（同比+2.5%）。
• 库存情况：传统燃油车和新能源车库存处于历史低位，2022年将出现补库需求。
• 需求支撑：乘用车刚性需求回归，预计2025年将恢复至2017年峰值水平。

周期二：自主品牌市占率高质量提升

• 新能源渗透率：2022年新能源乘用车批发销量预计600万辆，渗透率25.9%；交强险口径销量548万辆，渗透率26.1%。
• 市占率提升：自主品牌市占率在2022年有望达到47.1%（批发口径）。
• 分价格带渗透率：
  • 5~10万元：预计渗透率17.81%
  • 10~15万元：预计渗透率18%
  • 15~20万元：预计渗透率38.57%
  • 20~25万元：预计渗透率31%
  • 25~30万元：预计渗透率36.68%
  • 30万元以上：预计渗透率27%
• 技术路径：
  • EV市场持续爆发，自主市占率维持80%高位。
  • PHEV市场渗透率突破，自主市占率提升至80%。
  • 燃油市场开辟蓝海，如长城坦克系列等。

周期三：自主品牌全球化进程加速

• 出口增长：2021年1-9月出口量增长显著，预计2022年出口量将继续增长至184万辆，同比+22.4%。
• 目标市场：东南亚、南美、东欧、南亚等将成为自主品牌出海第一站，西欧市场作为重要增量。
• 出口结构：自主品牌贡献出口增量75.80%，其中奇瑞、上汽乘用车、特斯拉为最大增量来源。
• 主要出口国：智利、俄罗斯、澳大利亚、埃及、印度等市场表现突出。

关键信息

投资建议

• 整车板块：推荐【长城汽车、理想汽车、小鹏汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】，关注【蔚来汽车、江淮汽车、小康汽车、北汽蓝谷】。
• 零部件板块：推荐【德赛西威、华阳集团、拓普集团、伯特利、福耀玻璃、爱柯迪、中国汽研、华域汽车】，关注【星宇股份、继峰股份、旭升股份、均胜电子】。

风险提示

• 疫情控制进展低于预期
• 新能源汽车行业发展增速低于预期
• 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定
• 软件OTA升级政策加严

详细分析

周期一：芯片缓解带来补库需求

• 历史背景：2016-2019年因购置税补贴透支，导致行业周期下行，2020年疫情冲击后，2021年Q1-Q3仍受芯片短缺影响。
• 趋势预测：预计2021Q4-2022Q4产销同比持续改善，芯片缓解是关键驱动因素。

周期二：国内自主市占率高质量提升

• 技术路径：
  • EV市场：自主品牌市占率高，5~10万元、20~25万元、30万元以上价格带贡献主要增量。
  • PHEV市场：比亚迪DM-i、长城DHT、理想汽车等推动渗透率提升，自主市占率有望达到80%。
  • 燃油市场：长城坦克系列、吉利星瑞等开辟蓝海市场，提升品牌溢价能力。
• 混动技术突破：自主品牌混动技术超越合资，DM-i、DHT等技术成为市场新标杆。

周期三：自主品牌全球化迎来爆发

• 出口增长：2021年1-9月出口增长主要受益于海外供应链受损及自主品牌布局加速。
• 市场拓展：智利、俄罗斯、澳大利亚、埃及、印度等市场表现突出，自主品牌在这些市场市占率显著提升。
• 未来布局：2022年自主品牌加速海外产能建设，尤其是东南亚、南美、欧洲等市场，新能源车作为突破口。

总结

三重周期共振将推动中国自主品牌进入高质量发展黄金期。芯片缓解带来产销改善，新能源与混动市场渗透率提升推动市占率增长，全球化进程加速助力品牌出海。投资建议聚焦于整车与零部件板块，重点关注具备技术优势和市场拓展能力的龙头企业。