20220720-美尔雅期货-2022锌半年报_锌价_加息大势下_偏强基本面能否助力下半场逆势昂扬__20页_1mb

锌2022年半年报总结

核心内容概述

2022年上半年，锌价经历了先涨后跌的过程，整体表现承压。锌价在4月前因海外供给不足和国内被动跟随而上涨，但随后受美联储加息及海外衰退预期影响，价格大幅回落。尽管锌的基本面相对其他金属（如铜、铝）偏强，但供给端问题难以解决，导致价格下行空间有限。

主要观点

• 供给端：全球锌精矿产量同比小幅增加，但主要来自海外小型矿企。国内矿供应仍偏紧，冶炼端受矿供应和能源成本双重限制。
• 需求端：海外需求受衰退预期影响面临回落，而国内需求虽受政策支持，但房地产颓势仍制约整体消费回暖。
• 价格走势：中长期锌价重心将下移，但价格下行过程可能不顺畅。四季度欧洲供暖季来临，成本问题可能进一步限制供应，对锌价形成支撑。
• 风险因素：俄乌局势、美联储政策、国内需求超预期好转。

关键信息

一、行情回顾

• 上半年锌价分为两个阶段：4月前上涨，之后承压下行。
• 沪锌主力价格从年初21150元/吨涨至4月19日28505元/吨，涨幅35%。
• 4月下旬开始锌价下跌，至7月18日跌至22660元/吨，跌幅21%。
• 海外需求疲软、美联储加息、能源成本上升是主要驱动因素。
• 5月国内消费恢复预期推动短暂反弹，但未能扭转整体下行趋势。

二、矿端分析

• 全球锌精矿产量1-4月同比减少0.11%，预期增量尚未显现。
• 海外大型矿企如Vedanta、Glencore等产量同比下滑，主要受疫情和品位下降影响。
• 国内锌精矿产量1-6月同比减少4.12%，受疫情封控和运输限制影响。
• 沪伦比偏低抑制了进口矿流入，导致国产矿加工费被压低。
• 5月后沪伦比修复，进口矿经济效益改善，进口量有望回升，缓解国内矿供应紧张。

三、冶炼端分析

• 1-4月全球精炼锌产量同比减少2.7%，海外减量更大（3.31%）。
• 欧洲能源危机加深，天然气和电价飙升，影响冶炼厂成本。
• 国内精炼锌产量1-6月同比减少1.49%，主因矿供应不足。
• 6月国内锌产量下滑，主要受广西暴雨、湖南等地检修及锌价下跌影响。
• 炼厂利润受压，主要依赖副产品硫酸。
• 随着沪伦比上修，进口矿经济效益改善，但短期内冶炼厂复产有限，产量难以明显回升。

四、需求端分析

• 海外锌消费1-3月同比减少0.43%，1-4月减少1.01%，4月因国内疫情冲击同比减少2.7%。
• 全球总消费量仍能与去年持平，但下半年海外需求面临较大回落压力。
• 国内需求受房地产走弱和疫情双重影响，表现疲软。
• 基建投资维持高增速，但对终端需求的拉动尚需时间。
• 汽车产量恢复较快，政策刺激下消费有望改善，但整体需求回暖仍谨慎乐观。

五、库存与价格展望

• 上期所锌库存从年初中等水平增至5月高位，6-7月快速去库。
• LME库存5月后去库放缓，但7月有所提速。
• 国内社会库存6-7月显著去库，主要因下游采购及精锌出口。
• 全球锌精矿产量预计同比增加1-2%，精炼锌产量小幅增长，但消费量预计减少1.23%。
• 2022年全球精炼锌供需趋于紧平衡，预计小幅过剩8万吨。
• 长期来看，锌价重心将继续下移，但因基本面偏强，价格下行空间有限。
• 四季度欧洲能源危机加剧，成本上升或对锌价构成支撑。

结论

2022年下半年锌价走势将取决于供给端的边际改善和需求端的恢复情况。尽管海外需求回落可能压制价格，但国内进口矿流入、欧洲能源成本上升等因素或为锌价提供支撑。整体来看，锌价或在震荡中缓慢下行，但不会出现大幅下跌。