20241216-国盛证券-固定收益点评_内需待稳定_政策待发力_7页_538kb

固定收益点评总结

11月经济数据整体呈现分化态势，其中工业增加值有所回升，但服务业生产与社会消费品零售总额则表现疲软。具体来看：

• 工业：11月工业增加值同比增长5.4%，环比提升0.1个百分点，显示工业生产活动略有反弹，但服务业表现相对疲软，增速降至6.1%。

• 出口：出口交货值同比增速回升至7.4%，反映四季度出口阶段性抢进度，但需警惕特朗普当选后对全球贸易环境的潜在冲击。

• 制造业与基建：制造业投资小幅回落，基建投资增速则出现明显放缓，尤其是地方财政支持的项目受限，但央企参与力度增加，成为稳增长的重要力量。

• 房地产：开发投资降幅收窄，销售面积同比增速转正，但新开工和竣工面积继续下行，市场调整仍需更大力度的政策支持。

• 消费：社零同比增速下跌至3.0%，但剔除双十一短期效应后，消费整体呈现回升趋势。

债市展望
在资产供给相对偏紧、资金配置意愿较强的背景下，资产荒逻辑依然延续，对债市形成支撑。不过，前期利率较大幅度下行已部分反映宽松预期，叠加资金面约束因素，利率短期或将震荡运行。相比之下，信用债特别是中长期信用品种（如二永债及超长期信用债）的配置价值凸显，信用利差处于较高水平或带来一定套利机会。

风险提示

• 基本面超预期波动风险
• 货币政策变化风险
• 外部环境不确定性风险

2024年中央经济工作会议释放更多稳增长政策信号后，债市可能面临阶段性调整，但长期机会仍存，需把握结构性机会。