20220829-粤开证券-_粤开宏观_鹰派的回归及影响_8月杰克逊霍尔央行年会点评_11页_1mb

报告摘要

2022年8月25-27日，美国堪萨斯联储主办的杰克逊霍尔全球央行年会召开，美联储主席鲍威尔在会上重申货币政策持续紧缩以实现通胀稳定的立场，其鹰派言论引发美股全面下跌。本次会议聚焦于“重新评估经济与政策的约束”，主要围绕通胀、货币政策框架、经济周期与市场预期展开分析。

重申价格稳定使命
鲍威尔强调，美联储的首要任务是将通胀降至2%目标，即使这意味着牺牲经济增长。高通胀对社会的伤害远大于加息对经济的抑制作用。
总结三大经验教训
- 央行必须无条件承担稳定通胀的责任。
- 货币政策需考虑公众通胀预期，避免正反馈循环。
- 坚持加息直至通胀控制，参考“沃尔克时刻”。
加息周期可能持续更久
当前通胀粘性超预期，美联储需采取更持久的紧缩政策以恢复价格稳定。

加息预期上升，终点或达3.7%
市场预期美联储加息周期将延续至2023年3月，加息终点升至3.7%附近。9月加息75bp的概率显著上升。
市场在紧缩与衰退交易间反复
美国经济面临“滞胀”矛盾，若通胀持续高位，市场将陷入紧缩交易，股债双杀、美元走强；若经济衰退风险加大，市场将转向衰退交易，债强股弱、美元回落。
美股或面临二次探底风险
当前美股反弹主要依赖对政策转向的预期，若美联储维持紧缩立场，估值与盈利将面临双重压力。
美债收益率仍有上行空间
美债收益率曲线倒挂加深，2年期利率或在9月前后冲高至3.5%-3.75%之间，10年期利率则可能维持在3.5%以下。
美元指数继续冲高，新兴市场货币承压
美元指数创二十年新高，欧元兑美元汇率跌破平价，美欧经济与货币政策周期差异扩大，新兴市场货币贬值压力上升。