旬度经济观察：全球资本市场从Risk_Off模式走向流动性危机模式-20200321-安信证券-15页_1mb

报告摘要

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2020年3月中国及全球经济与资本市场的变化趋势，重点探讨了海外疫情对国内经济和资本市场的冲击，以及全球资本市场从“Risk Off”模式向“流动性危机模式”的转变。

主要观点

国内疫情控制：国内本土病例连续两天清零，大部分地区疫情已基本受控，但境外输入性病例成为新的风险。
复工与需求恢复：国内复工节奏和需求修复因境外输入性病例增加而放缓，需求端恢复仍较弱。
工业生产恢复：工业生产恢复程度约为75%-80%，供给端恢复较快，但需求端仍存在明显短板。
三产分化：第三产业受人流限制影响较大，恢复程度明显低于工业生产。
全球资本市场变化：3月9日后，全球资本市场从“Risk Off”模式转向流动性危机模式，美元流动性危机尤为突出。
美联储应对措施：美联储通过货币工具和承诺缓解流动性危机，但市场焦点将转向疫情对经济的冲击程度。

关键信息

一、海外疫情对国内的影响

海外疫情持续恶化，输入性病例增加对国内经济活动形成明显约束。
境外输入性病例增长导致民众出行受限，影响国内需求恢复。
3月初以来，境外输入性病例数量显著上升，部分省份输入病例数量接近或超过本土病例。
房地产销售和汽车销量显示国内需求端修复缓慢，受海外疫情和输入性病例影响显著。

二、国内经济活动恢复情况

工业生产：恢复程度约为75%-80%，预计供给端已恢复至90%左右，需求仍是主要短板。
行业分化：重工业（如黑色、有色、电力、石化）恢复较好，设备和汽车行业相对弱。
百度迁徙数据：全国迁徙人数恢复至70%左右，但3月初后恢复缓慢，广东、浙江等沿海省份甚至出现下降。
复工预期：预计广东等沿海地区全面恢复生产需到4月，全国恢复同样延后。

三、全球资本市场变化

Risk Off 模式：3月9日前，市场普遍避险，风险资产下跌，避险资产上涨（黄金例外）。
流动性危机模式：3月9日后，市场出现全面抛售，美元流动性危机尤为明显。
Ted Spread 上升：显示美元流动性紧张，与2008年金融危机类似。
美联储应对：3月17日起动用多种货币工具，19日签订货币互换协议，20日扩大货币市场便利，缓解流动性危机。

四、未来展望

复工节奏：取决于海外疫情发展及国内管控措施的有效性。
市场焦点：若流动性危机缓解，市场将关注疫情对经济的冲击程度。
经济衰退预期：市场普遍认为全球经济将走向衰退，但具体幅度尚不确定。

风险提示

疫情超预期：疫情进一步恶化可能对经济和资本市场造成更大冲击。

分析师简介

韦志超：高级宏观分析师，安信证券研究中心宏观团队负责人，拥有上海交通大学金融学与数学双学位，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士。
袁方：联系人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职国家外汇管理局中央外汇业务中心。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，信息及资料可能不完整或不准确，不保证及时更新或发布。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何责任。

联系信息

上海联系人

朱贤：021-35082852
孟硕丰：021-35082788
李栋：021-35082821
侯海霞：021-35082870
潘艳：021-35082957
刘恭懿：021-35082961
孟昊琳：021-35082963
苏梦：
孙红：18221132911

北京联系人

温鹏：010-83321350
姜东亚：010-83321351
张莹：010-83321366
李倩：010-83321355
姜雪：010-59113596
王帅：010-83321351
夏坤：15210845461

深圳联系人

胡珍：0755-82528441
范洪群：0755-23991945
杨晔：0755-23919631
巢莫雯：0755-23947871
王红彦：0755-82714067
黎欢：0755-23984253

邮箱联系

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载