20201122-安信证券-旬度经济观察_经济修复有所加速_资本市场持续_RiskOn__11页_748kb

旬度经济观察总结

核心内容

2020年11月22日发布的《旬度经济观察》报告指出，中国经济在疫情后呈现温和复苏，部分行业出现加速迹象，资本市场整体呈现“Risk On”趋势。然而，信用债市场因永煤债违约事件引发短期恐慌，市场信心受到一定冲击。同时，疫苗利好推动全球资本市场修复，但市场对疫苗效果仍存疑虑。

主要观点

1. 经济修复加速

• 整体经济温和复苏：10月经济数据和11月高频数据显示，经济仍处于温和复苏通道，部分部门出现加速迹象。
• 服务业与传统工业表现突出：服务业生产指数同比从5.4%提升至7.4%，传统工业如钢铁、有色、水泥等出现明显增速提升。
• 四季度GDP增速可能超疫情前水平：若疫情控制不变，四季度GDP增速或显著高于疫情前水平。

2. 商品价格大幅上涨

• 工业增速稳定：10月工业增加值同比为6.9%，与9月持平，但累计同比仍低于疫情前水平。
• 商品价格持续上涨：黑色和有色系商品价格显著上升，螺纹钢、铁矿石、焦炭等创年内新高。
• 需求支撑价格上涨：PMI产成品库存分项下降，显示需求较强；非基建房地产部门需求扩张可能是推动因素。

3. 债市遭遇黑天鹅

• 信用债市场违约潮：11月10日永煤债违约打破信用利差下降趋势，引发市场恐慌。
• 市场避险情绪上升：低等级信用债利差大幅上升，高等级信用债利差下降，显示避险需求。
• 监管介入缓解短期担忧：金稳委会议释放正面信号，有助于市场信心恢复，但长期影响仍需关注。

4. 股市风格切换延续

• 周期股表现强势：低估值的周期股自11月以来持续走强，科技和医药股相对弱势。
• 与经济和商品市场趋势一致：股市风格切换与经济修复和商品价格上涨密切相关，若经济趋势不变，该风格可能延续。

5. 疫苗利好推动全球市场修复

• 海外疫情波动影响市场情绪：欧洲疫情恶化导致全球资本市场进入“Risk Off”模式，但美国疫苗消息带来反弹。
• 市场修复但未完全恢复：标普指数创历史新高，但油价、航空股、博彩股等仍未回到疫情前水平。
• 市场对疫苗效果仍有疑虑：疫苗利好虽有提振作用，但进一步修复仍需更明确的利好消息。

关键信息

• 经济数据：

  • 10月工业增加值同比6.9%，服务业同比7.4%。
  • 水泥同比增速从6.4%上升至9.6%。
  • 固定资产投资增速在10月未受明显影响。

• 资本市场表现：

  • “Risk On”特征明显，股市、商品、债券收益率全面上升。
  • 永煤债违约引发信用债市场混乱，利率债收益率加速上升。
  • 股市风格切换持续，周期股表现优于科技和医药股。

• 疫苗影响：

  • 辉瑞和Moderna疫苗消息提振市场，但效果有限。
  • 欧美股市和国债收益率有所反弹，但尚未完全恢复至疫情前水平。

• 风险提示：

  • 贸易摩擦加剧
  • 地缘政治风险

分析师信息

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。

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