A股2021年3月观点及配置建议：剧震过后，回归景气-20210228-招商证券-109页_2mb

A股2021年3月策略观点及配置建议总结

核心内容

本报告为招商证券发布的A股2021年3月策略观点及配置建议，旨在分析2月市场表现，预测3月市场走势，并提出行业配置建议及风险提示。报告指出，2月市场呈现“前高后低”的“倒V”型走势，小盘价值和大盘价值指数涨幅领先，而创业板指跌幅较大。随着全球经济复苏，市场将回归景气主线，盈利高增长、估值相对合理的板块更具吸引力。

主要观点

1. 市场趋势

   • 2月市场整体呈现“前高后低”的走势，春节前核心资产继续上涨，春节后出现调整。
   • 3月市场预计将继续上行，但风格可能更加均衡，部分中小市值绩优股有望迎来反弹。
   • PEG≤1的绩优中小成长股将成为投资者关注的重点。

2. 行业配置建议

   • 科技制造：全球经济复苏带动消费电子、机电产品、半导体等需求改善，科技制造板块估值回归历史低位，具备投资价值。
   • 全球地产后周期：美国地产进入加速上行周期，中国地产竣工周期有望改善，带动家具、家电、消费建材等出口导向行业。
   • 关注两会与十四五规划：两会将推动科技创新和产业升级，相关行业如科技、战略新兴产业将受关注。

3. 货币政策与流动性

   • 无风险利率上行，增量资金边际减弱，流动性趋于紧缩。
   • 央行公开市场操作保守，流动性处于紧平衡状态。
   • 外资持续流入，融资资金流出，基金发行放缓。

4. 企业盈利与估值匹配

   • 企业盈利预期上调，关注估值与业绩匹配度高的板块。
   • 2021年盈利增速有望明显反弹，尤其是中小公司。
   • 估值与盈利匹配度较高的行业包括金融地产、TMT、资源品（煤炭、有色金属、化工）等。

关键信息

2月市场表现

• 指数走势：上证指数涨0.7%，沪深300指数跌0.3%，创业板指跌6.9%，中小价值指数涨6.9%。
• 行业风格：周期风格大幅上涨，金融风格上涨，可选、医药生物、必选、TMT风格下跌。
• 行业涨幅：房地产、钢铁、农林牧渔、休闲服务、有色、采掘、建筑装饰涨幅靠前。
• 行业跌幅：电气设备、汽车、食品饮料跌幅靠前。

2月流动性变化

• 宏观流动性：央行净回笼流动性，MLF等量续作，政府存款净投放流动性。
• 微观流动性：外资净流入，融资资金净流出，基金发行放缓，ETF净申购。
• 资金流向：北上资金加仓电气设备、有色金属、农林牧渔，减仓食品饮料、电子、军工等。

全球经济复苏影响

• 美国刺激政策：1.9万亿美元财政刺激计划即将落地，推动地产和制造业复苏。
• 全球货币宽松：欧美日M2增速创近20年新高，带动进口需求和大宗价格上涨。
• 经济周期：欧美日经济已进入扩张区域，推动全球需求回升。

中国出口改善

• 地产后周期消费：家具、家电、消费建材、机电产品等出口增速明显回升。
• 高新技术产品：集成电路、液晶显示板等出口金额快速提升，反映全球科技需求回升。

A股盈利与估值

• 盈利预期：2021年A股盈利预期持续上调，尤其是中小公司。
• 估值分位数：PEG<1的行业集中在金融地产、TMT、资源品等，表明估值与业绩匹配度较高。

风险提示

1. 流动性收紧：中国央行可能进一步收紧流动性，影响市场资金面。
2. 海外风险事件：美国经济复苏和政策变化可能对全球市场产生影响。
3. 利率上行压力：全球无风险利率上行可能对高估值板块构成压力。

附录

• 估值与流动性数据：提供A股各行业2021年盈利预测、估值及分位数测算。
• 图表：包括指数涨跌幅、行业风格变化、货币信用周期、经济周期、出口数据、外资资金流向等。

总结

本报告强调，随着全球经济复苏和国内地产竣工周期的改善，A股市场将回归景气主线，关注盈利高增长、估值合理的板块。科技制造和全球地产后周期行业将成为重点配置方向，同时需警惕流动性收紧和海外风险事件。投资者应关注两会和十四五规划带来的产业投资机会，以及中美利率变化对市场的影响。