20210228-天风证券-金融工程_资产配置月报_二月行业轮动超额4.08_下月建议配置金融_11页_1mb

金融工程资产配置月报总结

核心内容概述

本报告为2021年2月的资产配置月报，提出股票与债券的增持建议，并基于“货币+信用”综合配置模型与基本面三因子打分配置模型，给出当前市场环境下资产配置的策略建议。同时，报告指出行业轮动策略在2月表现优异，超额收益达4.08%，并建议下月重点配置金融板块，尤其是保险行业。

主要观点

• 股票配置建议：当前市场货币因子与信用因子均处于宽松状态，建议增持股票。
• 债券配置建议：经济数据向好，金融条件偏松，建议适当增配债券。
• 行业轮动表现：2月周期上游与中游板块表现突出，超额收益显著；成长与消费板块回撤较大。
• 下月配置建议：基于现金流与折现率的分析，建议配置金融板块，尤其是保险行业。
• 策略表现：行业分层轮动策略在2月跑赢基准4.08%，历史样本外跟踪表现良好。

关键信息

股票配置建议

• 模型依据：“货币+信用”综合配置模型，基于沪深300进行策略净值评估。
• 最新信号：信用因子与货币因子均显示放松，建议加配股票。
• 历史表现：自2018年5月起，样本外跟踪净值增长达58.79%。
• 货币因子信号：货币因子处于“低位平稳”状态，信号为放松。
• 信用因子信号：信用因子信号为放松，反映经济信贷周期向好。

债券配置建议

• 模型依据：基本面三因子打分配置模型，用于10年期国债YTM的多空基点累计分析。
• 最新信号：TFMAI同比上升、TFEMCI上升、货币因子偏松，综合信号为增配债券。
• 历史表现：自2019年3月起，样本外跟踪表现稳定。

不定期调仓的绝对收益配置组合

• 当前仓位：中短债58.50%、信用债14.59%、商品26.91%。
• 策略表现：历史年化收益达9.52%，最大回撤为3.74%。
• 基金配置：推荐中短债与信用债主题基金及商品ETF，具体基金代码与权重详见表2。

行业轮动策略表现

• 超额收益：2月行业分层轮动策略超额收益达4.08%，跑赢万得全A。
• 历史表现：2019年、2020年分别取得5.05%、6.02%超额收益，2021年以来累计超额收益1.84%。
• 表现突出行业：地产、钢铁、农林牧渔等板块表现优异，而电气设备、汽车、食品饮料等行业回撤较大。

下月配置建议

• 板块配置：基于现金流与折现率的分析，建议配置金融板块。
• 行业重点：下月建议超配保险行业，配置权重达46.22%。
• 现金流与折现率关系：
  • 现金流上行，折现率上行：配置金融板块。
  • 现金流上行，折现率下行：配置周期上游与中游板块。
  • 现金流下行，折现率上行：配置周期下游板块。
  • 现金流下行，折现率下行：配置成长板块。

风险提示

• 模型失效风险：经济环境及政策变化可能导致模型失效。
• 统计规律波动：统计规律的稳定性波动可能影响模型收益。
• 投资建议参考性：本报告不构成具体投资建议，投资者应独立评估并结合自身需求进行决策。

分析师信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号S1110516120001，邮箱wuxianxing@tfzq.com。
• 陈奕：分析师，SAC执业证书编号S1110517080005，邮箱chenyi@tfzq.com。
• 王喆：分析师，SAC执业证书编号S1110520060005，邮箱wangzhe@tfzq.com。

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图表与数据

• 图1：展示“货币+信用”综合配置模型在沪深300上的策略净值。
• 图2、图3：货币因子与信用因子信号图。
• 图4、图5、图6、图7：反映货币与信用相关指标变化趋势。
• 图8：基本面三因子打分配置模型在10年期国债YTM上的多空基点累计图。
• 图9、图10、图11、图12：制造业活动指数与实体经济货币条件指数趋势图。
• 图13：绝对收益策略净值图。
• 图14、图15：行业与板块超额收益图。
• 图16：板块配置轮盘2.0图。
• 表1：2月跟踪宏观指数最新结果。
• 表2：绝对收益组合基金配置建议。
• 表3：板块现金流与折现率beta值。
• 表4：指标趋势性。
• 表5：下期行业配置权重。

结论

本报告基于多因子模型与行业轮动策略，分析当前市场环境并提出股票与债券的增持建议，同时强调下月应重点配置金融板块，特别是保险行业。投资者应结合自身情况，审慎参考本报告的配置建议。