民银智库-2020年11月宏观经济形势分析报告（《民银智库研究》2020年第35期，总第154期）-2020.11-29页_1mb

民银智库研究：2020年11月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概述

2020年11月，全球经济复苏步伐放缓，多国疫情反复，各国经济复苏节奏不一。我国经济延续复苏态势，工业、投资、消费和外贸均呈现不同程度的回暖，但CPI与PPI均弱于预期，短期可能出现双通缩。同时，人民币汇率走强，债券收益率普遍上行。政策层面，宏观政策将更加注重质量和效益，强调创新驱动，为“十四五”开局奠定基础。

主要观点

一、全球宏观经济形势分析

• 美国：经济维持复苏态势，但疫情反弹和市场不确定性影响复苏节奏；美联储维持利率不变，承诺继续支持经济。
• 欧洲：疫情二次暴发导致经济活动放缓，欧元区CPI持续负增长；英央行加码宽松政策，可能进一步降息。
• 日本：经济快速回升，但通缩压力仍在；央行维持宽松政策，签署日英EPA以应对脱欧影响。
• 新兴经济体：经济不均衡复苏，货币政策按兵不动；印度、巴西、俄罗斯、南非等国经济复苏情况各异。

二、我国宏观经济形势分析

• 工业：生产动能保持强劲，同比增速超预期；汽车、防疫相关制造业表现突出；企业逐步补库存，工业增加值有望保持高增。
• 投资：投资增速继续回升，三大支柱加快恢复；地方债发行接近尾声，基建投资保持正增长。
• 房地产：开发投资继续加快，“金九银十”效应仍存；销售端稳步恢复，但价格未明显上涨；融资政策收紧对市场形成压力。
• 消费：市场持续回暖，餐饮收入首次转正；“双十一”推动线上销售增长；升级类商品消费加快，居民消费信心回升。
• 外贸：出口增速好于预期，进口弱于预期；防疫物资出口和订单转移效应显著；对美、东盟、日本出口增长，对欧盟出口下降。
• 通胀：CPI与PPI均弱于预期，短期可能出现双通缩；食品价格回落是主要拖累因素，非食品价格略有回升。
• 金融：信贷结构继续优化，社融增速拐点已现；人民币汇率明显升值，债券收益率普遍上行；M2增速回落，M1增速回升，剪刀差收窄。

关键信息

1. 全球经济复苏放缓

• 多国疫情反复，影响经济复苏。
• 摩根大通全球PMI回暖，但动能减弱。
• 欧元区疫情二次暴发，经济活动放缓；日本经济快速回升，但通缩风险上升。

2. 我国经济延续复苏

• 工业生产保持强劲，出口表现优于预期。
• 消费市场回暖，特别是线上消费和升级类商品。
• 投资继续回升，地方债发行接近尾声，信贷仍有空间。
• 人民币汇率走高，但受全球疫情影响，波动性加大。

3. 政策展望

• 财政政策：更加注重质量和效益，加强直达机制，完善地方债发行机制。
• 货币政策：保持稳健中性，强调稳增长与防风险的平衡，避免“政策悬崖”。
• 创新与改革：高度重视创新，推动产业升级，构建新发展格局。
• 开放合作：加快扩大开放，推进RCEP落地，促进区域经济合作。

政策建议

1. 全面深化改革：构建高水平社会主义市场经济体制，激发市场活力。
2. 高度重视创新：完善国家创新体系，加快科技强国建设。
3. 推动产业升级：发展现代产业体系，提升产业链供应链现代化水平。
4. 构建新发展格局：坚持扩大内需，畅通国内大循环，促进双循环。

主要宏观经济及金融数据一览表

总结

2020年11月，全球经济在疫情反复影响下复苏动力减弱，而我国经济在疫情防控得力的背景下保持稳定回升态势。工业、投资、消费和外贸均呈现积极迹象，但通胀压力仍存在，短期可能出现双通缩。人民币汇率走高，但受国际局势影响波动性加大。政策层面，财政和货币政策更加注重质量和效益，强调创新驱动和稳增长，为“十四五”开局奠定基础。