社服零售行业26年中报综述_出口持续爆发_服务消费分化_36页_4mb

社服零售行业26年中报综述总结

核心内容概览

本报告分析了2026年第二季度（26Q2）社服零售行业的整体表现，包括收入、利润、费用、资本开支以及板块分化情况。核心内容包括：

• 板块整体表现：社服板块收入增速放缓，零售板块收入基本稳定，但黄金珠宝收入大幅下滑。
• 利润率变化：社服板块利润率提升，零售板块利润率企稳，但黄金珠宝和百货板块仍承压。
• 服务消费分化：出行链、餐饮茶饮、免税、教育等细分领域呈现不同趋势。
• 商品消费承压：黄金珠宝受金价下跌影响，跨境电商受益于低基数与政策支持。
• 平台企业盈利修复：电商板块盈利改善，但出行平台因油价与监管政策收入放缓。
• 持仓与估值：基金持仓比例处于历史低位，板块估值低于历史均值。
• 风险提示：居民消费能力低迷、中小企业压缩差旅成本、出海面临政策与市场风险。

主要观点

1. 板块景气与盈利情况

• 收入放缓：26Q2社服板块收入同比+4.7%，零售板块收入同比-0.1%，增速环比Q1分别下降1.9pct和4.4pct。
• 利润结构性修复：社服板块利润率持续提升，教育、景区、酒店改善显著；零售板块利润率基本企稳，超市业态结构性修复明显，百货业态仍承压。
• 费用管控：收入放缓背景下，利润改善主要得益于费用管控，尤其是社服板块和部分零售细分领域。
• 资本开支：社服零售板块资本开支整体放缓，零售板块投资现金流转正，但力度不及服务板块。

2. 服务消费分化

出行链：景气向下，拓店放缓

• 酒店行业：整体收入增速放缓，但华住和亚朵凭借产品力维持RevPAR正增长，锦江首旅则更多依赖关闭亏损门店。
• RevPAR表现：华住、亚朵RevPAR正增长，锦江、首旅同店RevPAR下降，反映行业整体承压。
• 开店节奏：Q2整体开店放缓，行业进入调整期，投资人观望情绪浓厚。

餐饮/茶饮：基数回落，拐点将至

• 茶饮行业：处于基数回落阶段，外卖补贴退坡加速尾部门店出清，头部品牌市场份额稳步提升。
• 茶咖融合：成为主流增长路径，头部企业经营质量与门店效率分化加剧。

免税：海南平稳，政策催化

• 海南免税：市场保持平稳增长。
• 上海业务：因阶段性调整拖累整体表现。

教育：需求韧性，分化加剧

• 企业培训与K12个性化：表现优于招录培训赛道。
• 个股分化：教育板块内部出现明显分化，部分企业盈利改善，部分仍承压。

3. 商品消费：内需波动，出口景气

• 黄金珠宝：受金价波动影响，收入与利润普遍承压，但头部企业通过优化门店结构提升店效。
• 潮玩IP：国内市场增长，海外市场需求承压。
• 跨境电商：受益于低基数、大促提前与关税退税落地，收入与利润增速环比加速，毛利率大幅提升。
• 超市及百货：超市进入结构性修复阶段，百货行业恢复乏力。

4. 平台企业：竞争趋缓，生态优化

• 电商：盈利修复，资本开支继续扩张。
• 出行平台：受油价和监管政策影响，收入放缓，但利润率保持稳定。
• 生态优化：平台生态优化带来一定的增长空间，但竞争压力依然存在。

关键信息

板块收入与利润

主要企业表现

重点推荐标的

• 新消费：推荐古茗
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金、周生生、菜百股份、六福集团、周大福
• 出口与教育：推荐学大教育、行动教育、安克创新、致欧科技、绿联科技、中国东方教育
• 防御型：推荐百胜中国、名创优品、小商品城、江苏国泰
• AI赋能型：建议关注培育钻石，推荐康耐特光学、青木科技、孩子王、凯文教育、华凯易佰

风险提示

• 居民消费能力持续低迷
• 中小企业压缩差旅成本
• 出海面临政策、市场、资金监管等多重风险

结构分析

• 社服板块：收入增速放缓，但利润率提升，教育、景区、酒店表现相对较好。
• 零售板块：收入稳定，但黄金珠宝、百货承压，超市结构性修复。
• 电商板块：盈利修复，资本开支扩张，但整体收入仍同比下滑。
• 出行平台：收入放缓，利润率稳定，但面临油价与政策影响。
• 景区与旅游：整体收入增长放缓，部分公司如三峡旅游表现较好，宋城演艺等则面临挑战。
• 基金持仓与估值：基金持仓比例为近期最低，板块估值处于历史底部区间。

总结

2026年第二季度，社服零售行业整体呈现收入放缓、利润结构性修复的特点。服务消费领域分化明显，教育板块表现优于其他细分领域，而黄金珠宝和百货板块则面临较大压力。商品消费方面，跨境电商表现强劲，黄金珠宝受金价波动影响，但头部企业通过优化门店结构有所改善。平台企业盈利修复，但行业竞争依然存在。整体来看，板块估值处于历史低位，投资机会显现，但需关注居民消费能力、政策环境及行业竞争等风险因素。