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消费产业2026年4月社零数据点评总结

核心内容

2026年4月中国社会消费品零售总额（社零）为37,247亿元，同比增长0.2%，低于市场预期的2.0%。限额以上商品零售总额为12,860亿元，同比下降4.9%，剔除汽车和石油类后，限额以上零售额同比增长0.1%。整体来看，4月社零表现弱于预期，主要受到汽车、家电等国补相关品类高基数拖累。

主要观点

• 整体消费表现偏弱：4月社零增速低于市场预期，显示消费市场仍处于弱复苏阶段。
• 国补基数压力显著：汽车、家电等受国补政策影响的品类在高基数背景下增速明显放缓，成为拖累社零表现的主要因素。
• 必选消费相对稳健：粮油食品、日用品等必选品类保持正增长，但增速较去年同期有所回落。
• 可选消费分化明显：化妆品、鞋服针织等可选消费品类维持正增长，而金银珠宝、地产链相关品类则表现疲软。
• 服务消费表现优于商品消费：餐饮收入同比增长2.2%，增速高于商品零售，显示出服务消费的韧性。

关键信息

1. 分品类表现

• 社零总额：37,247亿元，同比+0.2%
• 限额以上商品零售总额：12,860亿元，同比-4.9%
• 剔除汽车、石油类后：限额以上零售额同比+0.1%
• 餐饮收入：同比+2.2%，增速环比-0.7ppts
• 商品零售：同比-0.1%，增速环比-1.6ppts

2. 各细分品类数据

• 汽车：限上零售额同比-15.3%，增速同比-16.0ppts
• 粮油食品：限上零售额同比+4.1%，增速同比-9.9ppts
• 日用品：限上零售额同比+3.5%，增速同比-4.1ppts
• 化妆品：限上零售额同比+4.7%，增速同比-2.5ppts
• 鞋服针织：限上零售额同比+3.6%，增速同比+1.4ppts
• 金银珠宝：限上零售额同比-21.3%，增速同比-46.6ppts
• 家电、音像：限上零售额同比-15.1%，增速同比-53.9ppts
• 家具：限上零售额同比-10.4%，增速同比-37.3ppts
• 建筑与装潢：限上零售额同比-13.8%，增速同比-23.5ppts

3. 电商与区域表现

• 实物电商（基于还原口径预估）：2026年1-4月同比增长5.7%，较1-3月增速略有放缓
• 电商渗透率：25.0%，较去年同期提升0.9个百分点
• 区域消费：城镇消费品零售额同比-0.1%，乡村消费品零售额同比+2.1%

4. 投资策略建议

• 短期策略：建议采用“杠铃策略”，一端配置成长性消费（如服务消费）以捕捉政策弹性及财富效应，另一端配置高股息资产作为防御底仓。
• 重点配置方向：
  • 服务消费：如餐饮供应链、乳制品等，受益于供给优化和盈利改善
  • 高股息资产：增强投资组合的稳定性
• 长期建议：持续关注消费结构变化，进行结构性配置，以支持消费对经济的长期支撑作用

风险因素

• 经济增速下行超预期，导致消费需求下降
• 各行业政策变动超预期
• 通胀超预期，提价能力不足影响盈利
• 已颁布促消费政策执行效果不及预期

投资者提示

• 本资料节选自中信证券研究部发布的《消费产业2026年4月社零数据点评—国补基数压力增加，4月社零走弱》报告
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