20250831-国金证券-光储板块25H1业绩总结_底部夯实_右侧稳步推进_52页_6mb

总结

2025年上半年光伏行业呈现“量增利减”的特点。虽然全球新增装机同比大幅增长，但产业链价格整体低迷，导致各环节盈利承压。其中，光伏设备行业营收同比下降13%，归母净利润亏损扩大至-104亿元。

主要表现与分析：

• 需求与供给：需求端因抢装和政策支持保持高景气，但供给过剩拖累价格。2025年Q2新增装机同比暴涨168%，但价格持续低位运行，25Q2多晶硅价格较年初下跌超30%。
• 盈利能力：硅料环节因库存压力和稼动率下降，折旧摊销压力加剧；硅片、电池片盈利承压；一体化组件和部分辅材环节（如光伏玻璃、金刚线）在抢装中略有修复。
• 营运与偿债：固定资产周转率较2022-2023年高点下降明显，净营业周期略有下滑；主产业链企业负债率有所企稳，头部企业资金压力较小，总资产负债率和流动性表现较好。
• 现金流与投资：行业加强现金管理，经营性现金流环比改善，资本开支全面放缓，再全球化背景下对企业采购金额和技术创新所提出的新要求也值得关注。

投资建议：

• 短期可关注周期底部布局机会，推荐符合光伏行业格局改善的龙头企业：光伏玻璃、高效组件、低成本硅料龙头，以及在技术上具备领先优势的光伏辅材、设备及逆变器企业。
• 中期建议重点关注具备跨领域转型潜力的公司，如光伏设备中具备半导体与机器人布局的标的。
• 投资需关注核心技术突破、海外扩张能力和储能配套能力等加分项。

风险提示：

• 国际贸易政策变化、传统能源价格波动、产业链过度投资、储能技术成本不及预期都将对光伏产业发展带来风险。

总结：在需求高景气与激烈竞争的双重影响下，光伏产业链正逐步转向利润修复。企业应聚焦技术壁垒、设备研发能力以及海外订单拓展，把握“去内卷化”和再全球化的窗口期，进行中长期布局。