20220605-浙商证券-纺织服装半年度策略_品牌反弹_制造择优_32页_3mb

品牌服饰与纺织制造半年度策略总结

核心内容

2022年6月，随着上海复工复产，品牌服饰和纺织制造行业迎来复苏，港股运动品牌率先反弹，A股运动时尚、休闲装及家纺品牌也展现出强劲的反弹潜力。分析师建议关注具备强劲基本面、高增长潜力和估值优势的龙头企业。

主要观点

品牌服饰

• 运动服饰表现强劲：本土运动品牌如李宁、安踏体育、特步国际等在疫情期间表现优于服装行业平均，且在复苏阶段反弹力度更强，体现出强基本面韧性。
• A股品牌接力港股反弹：比音勒芬、报喜鸟等A股运动时尚品牌在疫情后表现出显著弹性，其业绩有望继续增长。
• 波司登表现亮眼：波司登在暖冬压力下仍保持双位数增长，净利率提升，且计划拓展轻薄羽绒产品线，新财年估值较低，成为当前重点推荐标的。
• 李宁业绩稳健增长：2022年Q1零售流水增长显著，公司产品力强，渠道管理高效，预计未来三年保持高增长态势。
• 安踏品牌矩阵表现强劲：安踏主品牌及非安踏品牌如FILA、DESCENTE、KOLON等在疫情后表现出强劲的复苏迹象，渠道扩张和产品创新推动业绩增长。
• 特步主品牌及专业运动板块增长：特步主品牌2022年Q1增长超预期，专业运动板块（如Saucony）加速扩张，预计全年增长超25%。
• 比音勒芬与报喜鸟渠道扩张：比音勒芬和报喜鸟在渠道扩张和产品创新方面表现突出，2022年Q1收入增长超预期，未来增长潜力大。

纺织制造

• 全球化布局是优质制造的必由之路：产业转移趋势不可逆，东南亚劳动力成本优势明显，优质制造龙头持续向海外扩张。
• 优质制造龙头具备强成长性：如华利集团、申洲国际等，在海外产能扩张后，业绩增长确定性强。
• 国产替代逻辑强的细分龙头：如台华新材、伟星股份等，具备显著的替代优势，未来增长潜力大。
• 上游环节龙头估值优势明显：如新澳股份、天虹纺织等，估值低于历史中枢，具备投资价值。

关键信息

重点推荐标的

• 港股运动品牌：安踏体育（22/23年估值25/20X）、李宁（22/23年估值24.6/22.7X）、特步国际（22/23年估值22/17X）。
• A股运动时尚品牌：比音勒芬（22/23年估值18/14X）、报喜鸟（22/23年估值10/8X）。
• 休闲品牌：太平鸟、森马服饰。
• 家纺品牌：富安娜（22/23年估值11/9X）、罗莱生活（22/23年估值15/12X）、水星家纺（22/23年估值10/8X）。
• 波司登：重点推荐，22/23年估值15.7/12.9X，业绩增长稳定，具备显著增长潜力。

业绩亮点

• 波司登：2022年Q1收入增长超预期，预计全年业绩增长20%，高于市场预期，渠道库存健康。
• 李宁：Q1零售流水增长显著，产品力强，渠道管理高效，预计2022-2024年净利润增速分别为19%、22%、22%，对应PE分别为29X、23X、19X。
• 安踏体育：2022年Q1收入增长超预期，预计全年净利润增长超25%，PE分别为25X、20X、17X。
• 特步国际：预计2022年全年收入增速超25%，净利润增长超25%，PE分别为22X、17X、13.7X。
• 比音勒芬：2022年Q1收入增长显著，预计全年净利润增长超20%，PE分别为18X、14X、11X。
• 报喜鸟：2022年Q1收入增长显著，预计全年净利润增长超20%，PE分别为10X、9X、7X。
• 罗莱生活：2022年Q1业绩承压，但预计Q2恢复，全年增长10%，PE为15X。
• 富安娜：2022年Q1电商增长显著，预计全年增长15%，PE为11X。
• 水星家纺：2022年Q1电商增长接近20%，预计全年增长双位数，PE为10X。

风险提示

• 疫情反复可能影响零售或生产企业交期。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 汇率意外波动可能影响海外业务。
• 新品牌拓展不及预期可能影响增长。

估值与盈利预测

结论

整体来看，品牌服饰和纺织制造行业在2022年6月迎来复苏，运动品牌表现尤为突出。重点推荐波司登、李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬、报喜鸟等具备强劲基本面、高增长潜力和估值优势的标的。分析师建议投资者把握当前左侧投资机会，关注业绩增长和估值修复。