20240122-华创证券-_资产配置快评_总量_创_辩第75期_躁动还远吗_11页_1mb

2024年资产配置快评总结报告

宏观分析（张瑜）

• 财政预期：预计2024年真实赤字率37%~52%，高于市场感知。中性情景下，广义财政支出增速从-2%升至7%，匹配GDP和名义GDP增速。增发国债和三大工程可满足2万亿项目需求。受益领域包括政府消费（卫生、教育、环保）和政府投资（建筑、采矿、上游原材料）。
• 跟踪方法：1~2月关注新增专项债发行、大省固投目标和广义财政赤字三大指标。新增专项债1-2月发行占比超20%视为发力，极限约26%；大省固投目标超8%隐含财政发力，极限83%；广义赤字若双20%+发行视为极限发力。

策略建议（姚佩）

• 市场波动：拐点难寻，建议从趋势交易转向价值配置。当前A股隐含回报率高，处于战略配置位置。短期关注TMT、非银和军工等超跌反弹行业，基于历史经验（如13、16、19年春季躁动），选择过去一个月跌幅较大的股票；战术上，风险偏好为市场主导因子。

债券与资金（周冠南）

• 资金面：春节前降息预期落空，宽松博弈应缓。银行息差压力限制短期内降息。跨年资金分层持续，地方债供给加速，但降准需求低。
• 债市策略：短端凸性较好，配置性价比高；长端赔率有限，关注利率品种。

外国市场与美元（郭忠良）

• 美元走势：美欧政策差异可能导致美元单边上行。2024年通胀预期倒挂扩大，欧元区压力大于美联储，美元或延续强势。经济韧性差异（如美国实际工资增速强）支撑美元。

股票择时（王小川）

• A股：短期模型部分看多，龙虎榜机构模型支持涨势，但需警惕震荡。基金仓位微调，股票型基金仓位下降，ETF净流入。基金和北向资金流出压力大，VIX指数上升。中期和长期模型中性，推荐行业包括钢铁、煤炭、交通运输、有色金属和传媒。
• 港股：成交额倒波幅模型看多，择时策略与A股相关。

两融风险分析（徐康）

• 风险评估：两融维保比例较高，强平风险小，非下跌主力。2022年末平均维保比例257%，市场下跌空间需进一步验证。投资者未大规模追保，概率低。

房地产分析（单戈）

• 市场动态：销售进一步下滑，若年化对应较全年下降。价格可能先于成交量见底，新房价格跌幅未收窄。建议布局土储质量好房企，焦点在城中村改造和部分房企估值优化。长期投资需关注资产端盈利模式。

总体关联与风险提示

• 多因素交互：财政发力、股市波动、资金面预期和地产下行影响资产配置。
• 风险：宏观经济下行、全球事件、政策不确定性，报告基于历史数据，不构成投资建议。