20210628-华创证券-_资产配置快评_总量_创_辩第19期_7月之后流动性还会稳吗_9页_573kb

资产配置快评总结（总量“创”辨第19期）

核心内容概述

本报告为华创证券研究所发布的《资产配置快评》第19期，围绕7月之后的流动性、货币政策、市场择时、行业配置及大宗商品价格走势展开分析，重点探讨了宏观经济环境、政策动向与市场预期之间的关系，同时对多个行业进行了具体展望。

主要观点

1. 货币政策与流动性分析

• 政策基调：当前货币政策仍以“稳”为主，短期内没有明显宽松或紧缩的迹象。
• 宽松风险：若继续宽松，可能引发通胀上升和资产泡沫风险，尤其在大宗价格高位、房地产价格仍涨、权益ERP低位的情况下。
• 紧缩基础不足：经济复苏不均衡，内需和消费偏弱，利率以内为主，缺乏紧缩基础。
• DR007利率波动：预计DR007利率将围绕OMO利率波动，双向波动率加大，但中轴仍以政策利率为基准。
• 流动性展望：下半年资金面波动相较上半年小幅放大，但大幅收紧概率偏低。

2. 市场择时与基金配置

• 短期与中期信号：价量共振模型、低波之刃模型、推波助澜模型均无做多信号。
• 长期信号：动量摆动模型显示部分宽基指数（如上证指数、500指数、全A指数）有做多信号。
• 综合判断：市场情绪暂无明显起色，基金小幅加仓，后市或维持窄幅震荡。
• 下周推荐行业：计算机、汽车、国防军工、煤炭、电力及公用事业。

3. 大宗商品价格走势

• 动力煤：供需边际改善，但政策压制涨价情绪，预计7月后煤价将有所回调。
• 双焦：钢厂停限产加剧，焦煤价格上行，焦炭则因库存低而震荡。
• 原油：布油站稳75美元，关注7月初OPEC+会议增产计划。
• 化纤与橡胶：长丝触底反弹，天然橡胶震荡运行。
• 钛白粉：传统淡季价格小幅下跌，但成本支撑下跌幅有限。
• 维生素：市场弱势，但部分产品（如VC、VE）因需求上升或供应减少可能上涨。
• 氟化工：价格受成本支撑，供需平稳，整体弱稳。
• 染料：因终端需求疲软，价格偏弱运行。

关键信息

货币政策相关

• 央行通过OMO操作维持流动性平稳，未明确释放宽松或紧缩信号。
• 6月末超储率处于历史平均水平，央行操作空间有限。
• 7月MLF到期、大税期和地方债发行将加大资金面波动风险。

基金与市场表现

• 本周股票型基金总仓位为92.94%，混合型基金为74.18%，均小幅上升。
• 北上资金本周净流入209.77亿元，沪股通和深股通分别流入119.52亿和90.25亿。
• VIX指数下降至17.98，市场波动情绪有所缓和。

行业与资产配置建议

• 券商行业：受益于上半年市场景气度提升，业绩有望超预期，预计总收入增长19.3%，净利润增长18.1%。
• 基金产品：本周新成立公募基金70只，合计募集407.26亿元，其中混合型基金占比最高。
• 美债利率：长端美债利率在二季度持续下行，主要受产出缺口收敛和期限溢价下行影响，预计8月底或9月初可能重新上行。

风险提示

1. 流动性超预期收紧；
2. 变异病毒引发新一轮疫情高峰，地缘政治风险冲击原油供给；
3. 所有模型和数据基于历史分析，不构成未来趋势预测；
4. 需求不及预期、产能投放进度不及预期；
5. 利率较大波动可能影响市场预期。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室，2011年加入华创证券。
• 高级分析师：郭忠良，曾任职京东金融战略研究部，2017年加入华创证券。
• 助理研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%~10%；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过沪深300 10%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 回避：预期未来3~6个月内跌幅超过沪深300 5%以上。

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