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中烟香港 2026 年中期业绩总结

核心内容概述

中烟香港于 2026 年 8 月 21 日发布 2026 年中期业绩公告，26H1 实现营收 75.40 亿港元，归母净利润 6.27 亿港元，同比分别下降 26.9% 和 11.2%。尽管收入承压，但公司盈利能力逆势改善，整体毛利率和归母净利率分别提升约 2.2pct 和 1.5pct，基本及摊薄 EPS 为 0.91 港元。公司宣布中期股息 0.19 港元/股，与去年同期持平，体现了稳定的股东回报政策。

主要观点

业绩表现

• 营收：26H1 营收 75.40 亿港元，同比 -26.9%。
• 归母净利润：26H1 归母净利润 6.27 亿港元，同比 -11.2%。
• 毛利：26H1 毛利 8.56 亿港元，同比 -9.5%。
• EPS：基本及摊薄 EPS 为 0.91 港元。
• 股息：中期股息 0.19 港元/股，与去年同期持平。

经营分析

• 烟叶进口：营收 49.99 亿港元，同比 -40.5%，主要受国际贸易关系及海外战争影响，进口数量同比 -29.1%。
• 烟叶出口：营收 17.65 亿港元，同比 +52.7%，受益于新货源渠道拓展及非独家经营区域业务增长。
• 卷烟出口：营收 4.12 亿港元，同比 -25.3%，受境内免税市场流程调整影响，但毛利同比 +4.9%。
• 新型烟草出口：营收 0.10 亿港元，同比 -32.8%。
• 巴西经营业务：营收 3.54 亿港元，同比 +81.3%，增长显著。
• 盈利能力提升：毛利率由 8.2% 提升至 10.9%，归母净利率由 6.8% 提升至 8.3%，收入下降背景下盈利韧性增强。

未来展望

• HNB 国标征求意见：2026 年 7 月发布的《加热卷烟》国标征求意见稿有助于国内 HNB 监管框架的清晰化，若 HNB 逐步开放，公司有望受益。
• 平台价值：公司作为中烟体系的重要境外平台，持续强化海外渠道及免税业务能力，具备显著增长潜力。
• 盈利预测：预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.05/1.68/2.15 元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/12 倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2026E 为 12,706 百万元，较 2025A 下降 12.85%。
• 归母净利润：2026E 为 913 百万元，较 2025A 下降 6.84%。
• 毛利率：2026E 预计提升至 11.8%。
• 净利率：2026E 预计提升至 7.2%。
• 每股经营性现金流净额：2026E 预计为 2.05 元。
• ROE（摊薄）：2026E 预计为 19.88%。

风险提示

• 汇率波动：可能对公司财务状况产生影响。
• 自然灾害：可能对业务运营造成冲击。
• 渠道及新品扩张：若不及预期，可能影响增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上。
• 增持：预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%。
• 中性：预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%—5%。
• 减持：预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上。

联系信息

• 分析师：
  • 赵中平（执业 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn
  • 毕先磊（执业 S1130526040001）：bixianlei@gjzq.com.cn
• 联系人：谢俪丹，xielidan@gjzq.com.cn
• 市价（港币）：23.700 元

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