20240328-西南证券-荣昌生物-688331.SH-核心产品持续放量_期待海外进展_6页_1mb

荣昌生物（688331）2023年年报点评总结

核心要点

总体表现

• 公司2023年实现营收108亿元，同比激增4026%，主要受益于核心产品研发推进与商业化放量。
• 研发费用达131亿元，占比较高。

核心产品放量

• 泰它西普：2023年销售持续增长，纳入医保后以量换价明显。商业化团队规模扩大，覆盖超800家医院（自身免疫）与超650家医院（肿瘤）。适应症拓展稳步推进，包括SLE、干燥综合征、IgAN等III期临床进展顺利。
• 维迪西妥单抗：持续探索胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等适应症，多个联合治疗II/III期试验进展良好。

盈利预测

• 预计2024-2026年营业收入分别为167亿元、234亿元、416亿元，年复合增长率高。
• 利润率由负转正，2026年预计实现净利润40.44亿元。

风险提示

• 研发进度不确定性
• 核心产品商业化不及预期
• 政策变动风险

财务数据简要摘要（单位：亿元）

产品收入预测（泰它西普/维迪西妥单抗）

• 泰它西普：预计2024-2026年营收为81亿、121亿、209亿元。
• 维迪西妥单抗：预计2024-2026年营收为86亿、113亿、207亿元。

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