2023-12-06-国际清算银行-通货膨胀和劳动力市场_368页_7mb

总结：Inflation and Labour Markets

核心内容

本报告探讨了疫情后新兴市场（EMEs）和发达经济体（AEs）中通货膨胀与劳动力市场之间的关系。尽管劳动力市场不是近期通胀飙升的主要原因，但它们可能在通胀持续性方面发挥重要作用。报告分析了不同国家的劳动力市场结构、工资形成机制以及通胀过程中的工资-价格螺旋（wage-price spiral）现象，并评估了这些因素对货币政策的影响。

主要观点

• 劳动力市场不是通胀的主要驱动因素：在疫情初期，通货膨胀主要由能源、食品和部分制造业价格上升引起，而非劳动力市场紧缩。
• 工资-价格螺旋的潜在风险：虽然大多数EMEs中央银行认为工资-价格螺旋的风险较低，但部分国家（如智利、哥伦比亚、秘鲁）预计平均工资增长将高于整体通胀水平。
• 劳动力市场结构差异显著：EMEs与AEs在劳动力市场结构上存在明显差异，包括低技能劳动力的弹性供应、高比例的非正式就业以及最低工资政策的重要性。
• 非正式就业对通胀的缓冲作用：非正式就业在经济下行时起到缓冲作用，但其较低的生产力导致工资水平远低于正式部门。
• 最低工资和集体谈判对工资增长的影响：最低工资和集体谈判在EMEs中对工资增长有较大影响，尤其在通胀历史较长的国家。
• 工资对通胀的反馈较弱：工资增长对通胀的传导作用较弱，尤其在疫情后，工资增长并未显著提升实际工资。
• 通胀对工资增长的反馈较强：工资增长对过去通胀的敏感度较高，EMEs中该敏感度比AEs更高，尤其是在服务业。
• 劳动力成本在总成本中的占比较低：在EMEs中，劳动力成本仅占总生产成本的20%-35%，全球化和市场竞争进一步抑制了价格传导。

关键信息

劳动力市场结构特征

• 低技能劳动力：EMEs中低技能劳动力的供应更为弹性，但工资增长对通胀的敏感度较高。
• 非正式就业：非正式就业占比较高，尤其在印度、印尼、秘鲁、泰国和越南，非正式就业比例可达50%以上。
• 最低工资政策：最低工资在EMEs中具有更大的影响力，其调整机制往往与通胀挂钩，尤其在有长期高通胀历史的国家。

工资-价格螺旋机制

• 工资对通胀的敏感度：工资增长对过去通胀的敏感度在EMEs中高于AEs，且在服务业尤为明显。
• 通胀对工资增长的反馈：通胀对工资增长的反馈较弱，尤其在疫情后，工资增长并未显著提升实际工资。
• 工资-价格螺旋的自我强化：在高通胀环境下，工资-价格螺旋可能自我强化，导致通胀持续。

货币政策与劳动力市场

• 劳动力市场指标在货币政策中的作用：报告指出，劳动力市场指标可以作为货币政策的重要参考，但其应用仍需谨慎。
• 政策应对：最低工资和集体谈判安排在通胀管理中具有关键作用，政策制定者需保持警惕以避免通胀从低水平向高水平转变。

图表要点

• 图1.A：显示EMEs中央银行对工资-价格螺旋风险的评估，多数认为风险较低或平均。
• 图1.B：显示工资增长高于通胀的预期。
• 图1.C：显示劳动力市场状况，尤其是高技能劳动力市场更为紧缩。
• 图2.A & B：显示低技能劳动力供应的弹性和高技能劳动力的不弹性。
• 图2.C & D：显示EMEs中高技能劳动力工资溢价远高于AEs。
• 图3.A & B：显示非正式就业比例和影响非正式就业的主要因素。
• 图3.C：显示正式与非正式部门工资差距显著。
• 图4.A & B：显示工资合同中的价格指数化比例和集体谈判覆盖率。
• 图4.C & D：显示最低工资占中位工资的比例以及最低工资调整机制。
• 图5.A & B：显示工资增长对通胀的敏感度和通胀对工资增长的反馈。
• 图5.C：显示不同地区工资增长对通胀的敏感度差异。
• 图6.A & B：显示工资增长与通胀之间的反馈机制，以及不同劳动力特征对通胀的影响。
• 图7.A & B：显示劳动力成本占总产出的比例和长期实际工资增长与劳动生产率的关系。
• 图7.C：显示最低工资上涨对通胀的影响，尤其在服务业。

结论

本报告强调，尽管劳动力市场不是当前通胀的主要驱动因素，但它们在通胀持续性方面可能发挥关键作用。EMEs中工资-价格螺旋的风险较低，但需警惕因最低工资和非正式就业等因素导致的通胀反弹。政策制定者应关注劳动力市场的结构性变化，并在制定货币政策时考虑其对通胀的潜在影响。