2022-11-24-高盛-2023全球宏观展望（英）_24页_402kb

总结：2023年宏观展望 - 这一轮周期不同

核心内容

2023年全球经济增长预计将放缓至1.8%，低于趋势水平。美国经济预计将温和避免衰退，而欧洲和英国可能陷入轻微衰退，中国则预计在上半年增长缓慢，下半年因重新开放而出现显著反弹。与此同时，一些新兴市场（EM）国家早于发达市场（DM）国家开始加息，显示出一定的经济韧性。

主要观点

• 全球增长放缓：2022年全球增长因疫情后重新开放的边际效应减弱、财政和货币政策收紧、中国疫情限制及房地产市场疲软、以及俄乌战争导致的能源供应冲击而大幅放缓。2023年全球增长预计维持在1.8%的低位。
• 美国经济韧性：尽管面临财政和货币政策的收紧，美国经济仍有望避免衰退，主要得益于实际收入的复苏。我们预计美国2023年实际GDP增长为1.0%，略低于潜在增长水平。核心PCE通胀预计从5%降至3%，仅需失业率上升0.5个百分点。
• 欧洲与英国的衰退风险：欧洲和英国由于能源价格上涨带来的实际收入下降，面临较大的衰退压力。欧元区核心通胀预计在2023年底达到5.3%，英国核心通胀则预计在当前达到峰值，之后逐步回落。欧洲央行预计将在2023年5月前继续加息，目标峰值为3%。
• 中国重新开放的挑战：中国在2023年上半年将因疫情限制和重新开放初期的感染率上升而增长缓慢，预计增长仅为2%。但下半年随着重新开放的推进，增长将显著反弹。长期来看，中国潜在增长预计放缓至4.2%，未来十年将降至3%左右，主要受人口结构和生产率疲软及房地产市场的长期下滑影响。
• 新兴市场国家的加息策略：一些新兴市场国家（如巴西、智利、哥伦比亚等）早于发达市场开始加息，这些国家的政策利率平均上升了800个基点，而我们的金融状况指数（FCI）也收紧了450个基点。这些国家的经济活动表现优于预期，失业率仍保持低位。

关键信息

美国经济展望

• 2023年美国实际GDP增长预计为1.0%，低于共识预测的0.4%。
• 核心PCE通胀预计从5%降至3%，仅需失业率上升0.5个百分点。
• 联邦储备委员会（Fed）预计将在2023年再加息125个基点，达到5-5.25%的峰值，且不预期在2023年降息。
• 金融状况指数（FCI）的负面影响预计会减弱，但需额外加息以维持经济在潜在增长以下。

欧洲经济展望

• 欧元区和英国预计在2023年经历轻微衰退，但不会出现深度衰退。
• 欧元区核心通胀预计在2023年底达到5.3%，之后逐步回落至3%。
• 英国核心通胀预计在2023年达到峰值，之后回落至3%。
• 欧洲央行（ECB）预计将在2023年5月前继续加息，达到3%的峰值，之后降息步伐可能与美联储同步。

中国增长模式

• 2023年上半年中国增长预计缓慢，因疫情限制和重新开放初期的感染率上升。
• 下半年随着重新开放的推进，增长将显著反弹，预计全年增长为4.5%。
• 长期来看，中国潜在增长预计放缓至4.2%，未来十年将降至3%，主要受人口结构和生产率疲软及房地产市场的长期下滑影响。

新兴市场国家表现

• 一些新兴市场国家早于发达市场开始加息，政策利率平均上升了800个基点。
• 这些国家的经济活动表现优于预期，失业率仍保持低位。
• 重新开放、高就业率和强劲的私人部门资产负债表是这些国家经济韧性的关键因素。

结论

2023年的全球宏观经济环境与以往高通胀周期不同，主要体现在劳动力市场、供应链和通胀预期的变化。美国经济展现出较强的韧性，欧洲和英国的衰退风险较低，中国在重新开放后将出现增长反弹，而部分新兴市场国家则因提前加息和经济结构特点而表现出较强的稳定性。