20240506-华创证券-5月信用债策略月报_债市调整_后续信用策略怎么看__36页_2mb

债市调整后续策略分析

一、债市回顾与展望
4月债市大幅回调，主要受监管提示长端风险、稳地产政策预期升温及权益市场强势等因素影响。尽管政治局会议表态宽松，但政府债券放量及经济修复可能加剧波动。中期来看，债市或在基本面向好中保持震荡。

二、一级市场表现
信用债净融资同比上升但环比下降，5年期及以上发行占比创2015年新高，城投债融资同比、环比均缩水，区域分化明显。

三、二级市场复盘
城投债收益率普遍下行，3-5年期表现最优。高估值成交集中于山东、江苏等地及地产头部企业。利差全线收窄，但短期信用利差波动较大。

四、信用债策略

1. 城投债：拉久期为主，重点发力流动性强、存量债规模大的主体；下沉需谨慎，可关注“统借统还”政策下的短久高息债。
2. 地产债：聚焦央国企龙头，控制久期；择机参与波段交易，关注政策落地节奏。
3. 煤炭/钢铁债：配置性价比较低，可通过骑乘策略或品种溢价机会获利。
4. 银行二永债：波动大，适合波段操作，调整后配置性价比更高。
5. ABS：低收益率，关注中高等级品种。

五、风险提示
数据偏差、政策执行不及预期、突发事件（如区域性债务风险）可能引发估值波动。

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