20250626-东证期货-锌半年度报告_海日生残夜_曲径待深行_31页_11mb

锌半年度报告总结

1. 供应端

• 海外供应：下半年海外锌矿产能释放有望延续，但存在扰动风险（如天气、矿山事故等）。目前TC（加工费）仍有上行空间，但斜率放缓，海外炼厂数字减产可能导致锌矿流入国内。
• 国内供应：国内锌矿需求存在一定消耗，但库存紧张可能被缓解。冶炼产能东升西落，东向产能增加，西向减少，中线可关注内外正套机会。
• 矿端进口：锌精矿进口仍处于高位，但下半年进口长单签订减少。

2. 需求端

• 整体承压：出口需求受关税和反倾销影响较大，终端消费同比可能下降。基建领域仍有支撑，但力度有限。
• 消费旺季表现：传统旺季可能带动阶段性需求好转，但消费趋于疲软，持续性存疑。耐用消费品、汽车等需求因透支和政策调整增速放缓。
• 库存端：社库水平处于低位，累库高度受限，但供应端扰动风险上升。

3. 价格展望

• 沪锌中枢同比、环比均有所下降，预计价格区间【19900, 23000】元/吨。
• 锌价偏弱运行，压制上方空间，但偏低库存、供应风险以及下游阶段性补库限制下行幅度。

4. 投资建议

• 单边策略：逢高沽空，慎防阶段性牛市逻辑。
• 套利策略：中线内外正套，关注月差结构转变。
• 产业建议：建议逢高卖出套保，三季度后期关注SellPut期权机会。

5. 风险提示

• 供给端：海外矿山扰动风险上升，国内政策变化。
• 需求端：出口政策不确定性，国内实际消费疲软。
• 宏观风险：库存水平低引发结构性矛盾，地缘政治、降息预期等宏观因素干扰。