20210330-安信证券-安井食品-603345.SH-海外收购_山东建厂_速冻龙头布局长远_4页_904kb
报告摘要
安井食品（603345.SH）总结
核心内容概述
安井食品（603345.SH）作为国内速冻食品龙头，于2021年3月30日宣布了两项重要战略举措：一是拟以约523万英镑收购英国功夫食品并进行增资；二是投资建设山东生产基地项目。这些举措标志着公司积极布局海外市场和扩大国内产能，以支持其长期发展计划。
主要观点
海外收购与市场拓展
- 收购对象：英国功夫食品，成立于2011年，主营冷冻火锅肉卷、水饺、小笼包等速冻食品，主要市场为英国及欧洲。
- 财务表现：2019年营收551.31万英镑，净利润41.15万英镑，净利率7.46%；2020年Q1-Q3营收528.02万英镑，净利润60.32万英镑，净利率11.4%。
- 收购PE：以2019年净利润计算，PE为18.16倍，收购价格合理。
- 战略意义：通过收购，公司可快速进入海外市场，利用现有渠道拓展业务，同时更直接地了解海外消费者需求，为全球化布局奠定基础。
国内产能扩张
- 山东基地建设：项目总投资13.6亿元，占地233亩，规划年产能20万吨。
- 市场定位：山东是公司重点市场之一，且为鸡肉之乡，具备原材料成本优势和稳定供应，有利于公司第二成长曲线——速冻菜肴制品的发展。
- 产能规划：公司现有产能约55亿，预计至2025年将达145万吨，未来5年产能复合增速超20%，收入增长预期更快。
关键信息
投资建议
- EPS预测：2020-2023年每股收益分别为2.63元、3.62元、4.65元。
- 目标价：维持6个月目标价264.16元，评级为“买入-A”。
财务指标分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 425.91 | 526.67 | 701.52 | 897.94 | 1110.45 |
| 净利润（亿元） | 27.03 | 37.33 | 60.45 | 85.46 | 109.93 |
| 毛利率 | 26.5% | 25.8% | 28.2% | 28.2% | 28.5% |
| 净利润率 | 6.3% | 7.1% | 8.6% | 9.5% | 9.9% |
| ROE | 13.2% | 13.6% | 18.1% | 21.7% | 23.4% |
| ROIC | 21.2% | 19.6% | 37.9% | 53.0% | 65.9% |
| 市盈率（PE） | 186.2 | 134.8 | 78.4 | 56.9 | 44.3 |
| 市净率（PB） | 24.6 | 18.3 | 14.2 | 12.4 | 10.3 |
财务增长预测
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 22.2% | 23.7% | 33.2% | 28.0% | 23.7% |
| 营业利润增长率 | 33.1% | 39.6% | 64.3% | 42.8% | 28.9% |
| 净利润增长率 | 33.5% | 38.1% | 61.9% | 41.4% | 28.6% |
| EBITDA增长率 | 36.4% | 32.1% | 58.6% | 39.1% | 27.7% |
| 净资产增长率 | 20.9% | 34.0% | 21.4% | 18.2% | 19.6% |
股价表现
- 股价（2021-03-29）：205.86元
- 12个月价格区间：80.66/280.80元
- 相对收益（1M/3M/12M）：-5.2% / 7.05% / 124.82%
- 绝对收益（1M/3M/12M）：-7.3% / 8.72% / 148.74%
风险提示
- 成本上行：原材料成本上升可能影响公司盈利能力。
- 行业竞争：速冻食品行业竞争加剧，可能对公司市场份额构成压力。
未来展望
公司通过海外收购和国内产能扩张，积极应对市场变化，提升品牌影响力和市场份额。随着产能逐步释放和产品结构优化，预计未来5年公司收入和利润将实现快速增长，有望进一步巩固其在速冻食品领域的领先地位。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
