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A股投资策略周报总结（0705）

核心观点

本周A股市场震荡分化，短期冲击后应关注科技修复与中报业绩两条主线。Meta出售算力引发市场调整，但并非算力过剩的信号，而是其在高资本开支阶段提升资产回报率的必然选择。当前行业已从单纯的Capex扩张进入ROIC验证阶段，而AI产业趋势仍未证伪，存储芯片、MLCC和磷化铟的供需缺口依然存在，科技方向有望修复。

此外，可适度关注中报业绩与股价错配的板块。7月以来，部分板块股价与业绩增长不匹配，尤其是处于低预期、低估值、低仓位的板块，若中报验证盈利改善，将具有更高的修复弹性；而处于高预期、高拥挤、高涨幅的板块，即使中报继续高增长，新增利多对股价的边际推动也可能弱化，成为阶段性收益兑现窗口。

主要观点与关键信息

1. Meta出售算力不意味AI见顶

• Meta出售旧算力：扎克伯格称算力从稀缺走向富余，引发全球科技板块调整。
• 核心目的：填补训练空窗期的现金缺口，而非投资放缓或算力过剩。
• 资本效率提升：Meta将部分“内部成本中心”转化为“外部收入资产”，提升ROIC。
• 代际切换：出租旧卡、采购新卡是算力代际切换的体现，而非需求萎缩。
• 其他CSP情况：亚马逊、微软、谷歌已具备成熟的云服务收入体系，而Meta尚未成熟，出售算力是补齐能力的举措。

2. 美国非农数据疲软，美联储加息预期降温

• 非农数据：6月新增就业仅5.7万人，低于预期，显示就业市场存在高估。
• 劳动参与率下降：失业率下降主要由于大量劳动者退出劳动力市场，而非就业改善。
• 通胀缓解：油价回落，叠加非农疲软，预计6月通胀压力缓解。
• 加息概率：市场对美联储9月加息预期显著降温，概率降至45.4%。
• 流动性改善：意味着7月外部流动性环境边际改善。

3. 中报业绩与股价错配机会

• 科技板块：部分板块涨幅显著，但中报业绩增长未能推动股价继续上行，面临“预期过满”与“交易拥挤”问题。
• 低位板块：如化工、养殖、锂电材料、创新药等，若中报验证盈利改善，更易触发估值修复。
• 推荐方向：关注“估值低位+中报可验证+中报后仍可继续上修”的板块，如锂电材料、创新药、部分资源品、氟化工、养殖。

4. 氟化工迎来多主线共振

• 供给约束：萤石开采受限、环保监管趋严、新增产能释放节奏缓慢，支撑上游原料价格。
• 需求结构改善：制冷剂需求增长，传统空调、冰箱、冷链仍是基本盘，新兴领域如半导体、锂电、新能源、AI液冷等推动需求向高附加值产品转化。
• 主要应用方向：
  • 制冷剂：占氢氟酸下游应用的51%，受配额制度影响，供给弹性下降。
  • 六氟磷酸锂：作为锂电电解液关键材料，受益于动力电池与储能排产提升。
  • 电子级氢氟酸：用于晶圆清洗、湿法刻蚀等，需求增长带来价格提升。
• 投资机会：可沿供给约束、需求修复、国产替代和高端材料升级四条主线布局。

5. 行业景气情况

• TMT板块：维持高景气，DDR5价格持续上涨，智能手机出货量三个月滚动同比转正。
• 资源品：铜、锡、锌等多数金属价格上涨，库存普遍下行。
• 新能源：碳酸锂价格上涨，数控金属成形机床产量同比增幅扩大。
• 半导体：设备、材料、封测等环节景气延续，六氟化钨、电子级氢氟酸等产品价格跳涨。

6. 资金流动情况

• 融资净流入：前四个交易日合计净流入109.5亿元，电子、非银金融、传媒等板块获资金青睐。
• ETF净申购：对应净流入220.3亿元，信息技术ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。
• 基金发行回升：偏股类公募基金新成立157.1亿份，较前期上升79.1亿份。
• 重要股东：净减持规模缩小，计划减持规模下降。

行业配置建议

• 科技方向：关注AI算力、半导体、机器人等。
• 中报业绩主线：推荐半导体、元件、通信设备、有色、电池、自动化设备、证券等。
• 出口景气与出海扩张：关注电力设备（电池、电网设备）、机械设备（自动化设备、通用设备）。
• 供需格局改善的资源品：如有色金属、基础化工、非银金融（证券）等。

风险提示

• 经济数据不及预期
• 政策理解不全面
• 海外政策超预期收紧

本周市场表现

• 主要指数：消费龙头、小盘成长表现较好，创业板指、科创50表现较弱。
• 行业分化：医药生物、农林牧渔、美容护理涨幅居前；通信、建筑材料、电子跌幅居前。
• 风格切换：科技成长向价值切换尚未到来，但7月市场风格将有所回摆。

本周主题事件

• 工业互联网：八部门推动工业互联网高质量发展，目标到2030年核心产业增加值突破2.5万亿元。
• 算力基建：推动工业互联网基础设施与智算、超算设施同步建设。
• 创新药：国家药监局将符合条件的细胞与基因治疗药品纳入创新药临床试验审评审批30日通道。
• AI领域：Kimi估值升至315亿美元，ARR突破3亿美元，收入曲线呈现Anthropic早期特征。
• 动力电池：2026年国内新能源汽车动力电池需求预计达888.7GWh，同比增长15.8%。
• 宇树科技：证监会同意其科创板IPO注册申请。

总结

本周A股市场震荡分化，短期冲击后应关注科技修复与中报业绩双主线。Meta出售算力并非算力过剩信号，而是提升资本效率的举措。AI产业趋势仍未证伪，科技方向仍有较强支撑。同时，中报业绩与股价错配的板块，如锂电材料、创新药、部分资源品和氟化工，具备较高修复弹性。氟化工受益于供给约束与需求结构改善，迎来多主线共振。整体来看，科技成长与价值切换尚未完成，但市场风格将有所回摆，AI主线仍具投资价值。