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海外科技重挫冲击国内——资产配置周报总结

核心内容概述

本报告由华鑫证券分析师罗云峰撰写，主要分析2026年7月市场走势，强调宏观流动性对资产配置的影响，并对权益资产与债券市场进行对比分析。报告指出，海外科技板块的下跌对国内成长型资产形成负面冲击，建议投资者关注中国核心资产，同时对宏观流动性改善保持乐观。

主要观点

1. 宏观流动性分析

• 实体部门负债增速：5月录得7.8%，预计6月下降至7.7%，7月大概率保持稳定，宏观流动性有望边际扩张。
• 资金面改善：上周资金面小幅改善，资金价格下降，成交量环比下降，整体呈现边际宽松趋势。
• 7月展望：预计7月资金面继续边际松弛，金融部门扩张，实体部门收敛，宏观流动性改善，市场或延续流动性驱动逻辑。

2. 股债性价比与风格

• 股债性价比：当前偏向股票，权益市场表现优于债券。
• 股票风格：成长风格占优，但需警惕科技板块盈利拉动见顶的风险。
• 债券风格：参与价值不大，十年国债收益率小幅上行至1.75%，一债收益率上行至1.14%，期限利差轻微扩张。

3. 资产配置建议

• 推荐指数：上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%）。
• 策略说明：采用宽基轮动策略，以沪深300指数为基准进行相对收益考核，策略具有较大资金容纳能力，波动较小，流动性较好。

4. 海外科技冲击

• 负面效应：费城半导体指数下跌4.37%，韩国综合指数下跌3.84%，对国内成长型资产形成冲击。
• 中美竞争：若美国科技领域估值出现系统性重估，全球资金可能转向中国，人民币汇率或进入升值通道。

关键信息

资产配置观点

股债收益情况（2026年6月26日-7月3日）

股债性价比数据

• 万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率比值显示，股债性价比偏向股票。

风险提示

1. 宏观经济变化：若经济增速或政策出现超预期变化，可能影响资产价格走势。
2. 市场波动：市场实际波动可能超出预期，影响投资策略效果。
3. 历史表现不预示未来收益：宽基指数推荐历史表现不能作为未来收益的依据。

分析师简介

• 罗云峰：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，具有丰富的宏观固收研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、卖出四个等级。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避三个等级，依据行业指数相对主要指数的涨跌幅。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成投资建议。
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