20250928-华泰期货-中国盈利系列十四_装备制造支撑_盈利持续向好_7页_892kb

中国工业企业盈利改善：增速转正与结构优化分析

2025年1-8月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，扭转了此前累计利润下降的态势。其中，8月份利润增速由上月下降1.5%显著改善至增长20.4%。 核心驱动因素包括宏观政策显效、价格回升以及去年同期低基数效应。制造业（增长7.4%）作为主要增长点，保持强劲势头，装备制造业（拉动工业利润增长2.5个百分点）尤为突出。其中，铁路船舶航空航天设备、电气机械行业增速显著。

装备制造业和原材料制造业贡献突出，消费品制造业利润由降转增：

• 装备制造业（增长7.2%）：需求政策推动下，铁路船舶、电气机械等细分领域表现强劲。
• 原材料制造业（增长22.1%）：钢铁、有色等行业扭亏为盈，价格上涨与成本下降共同促进盈利恢复。
• 消费品制造业：酒饮料茶、农副食品加工等行业加速增长，弥补此前的负增长。

盈利改善得益于政策、价格与结构性调整：
“反内卷”等宏观政策优化行业分配格局，装备制造与原材料行业增长驱动工业利润上行。同时，上游采矿业（下降30.6%）仍面临压力，显示能源行业结构性矛盾尚未完全解决。私营企业利润增长3.3%高于整体水平，中小企业盈利状况逐步改善。

风险与展望：
短期需关注全球经济波动、内需不足及产能过剩问题。政策上需通过扩大内需、规范竞争秩序巩固盈利恢复基础。预计在政策加码与需求回暖背景下，工业利润或延续改善趋势，但需防范外部风险与结构性问题反复拖累盈利。

数据支持：
1-8月规模以上工业企业营业收入增长2.3%，成本增速（同比增0.19元/百元营收）有所放缓，企业成本压力略有缓解。8月末资产负债率为58.0%，同比小幅提升，显示财务杠杆有所上升但偿债能力趋势稳定。

总结结论：
当前中国工业盈利呈现“量微质升”特征，装备与原材料行业率先回暖，盈利修复态势巩固。但平衡需求结构、化解产能过剩仍将构成后续关键挑战。