20260126-中邮证券-证券行业报告_业绩高增落地_多驱动因素支撑盈利改善_13页_892kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对证券行业的投资评级维持中性，分析了2025年券商业绩表现、行业基本面及市场行情，并对相关风险进行了提示。

主要观点

• 行业业绩表现亮眼：2025年券商行业整体盈利增长显著，头部及区域券商均实现业绩高增，体现出资本市场活力提升与行业转型成效。
• 多驱动因素支撑盈利改善：宏观经济稳中向好、市场交投活跃度提升、股债利差扩大、券商业务整合与战略升级等多方面因素共同推动行业盈利改善。
• 市场活跃度持续高位：2026年开年至今，A股市场日均股基成交额维持在3.3万亿元以上，远高于2025年四季度及2024年同期水平，显示市场情绪高涨。
• 两融余额显著增长：两融余额持续上升，显示出市场风险偏好系统性提升，券商信用业务将受益显著。
• 债券市场表现强劲：中债新综合指数持续上涨，债券成交额保持高位，券商固定收益业务收益有望增强。
• 股债利差边际改善：股市相对债市的配置吸引力提升，有利于券商自营投资及财富管理业务。
• 券商板块相对表现：上周券商板块（证券Ⅱ）在A股申万一级行业中排名靠前，港股证券和经纪板块亦表现较好。
• 风险提示：若市场成交无法持续维持高位或出现回调超预期，可能对券商业绩形成压力。

关键信息

1. 行业基本面数据

• SHIBOR3M利率：截至1月23日，3个月期Shibor利率报1.60%，连续5日稳定，显示资金面宽松。
• 股基成交额：本周日均股基成交额约3.44万亿元，远高于2025年四季度及2024年同期水平。
• 两融余额：截至1月22日收盘，两融余额为27,249.13亿元，周内均值为27,212.73亿元，环比显著上升。
• 两融余额占流通市值比重：本周维持在2.54%-2.56%区间，显示市场杠杆使用程度与风险偏好提升。
• 债券市场：中债新综合指数本周上涨，债券成交额保持高位，显示市场流动性充沛。
• 股债利差：1月19日至23日，股债利差均值为4.90%，较前一周小幅上行，显示股市相对债市吸引力增强。

2. 业绩公告亮点

• 光大证券：全年实现营收108.63亿元，同比增长13.18%；净利润37.29亿元，同比增长21.92%。
• 国联民生：净利润同比增长406%，主要受益于收购民生证券后的业务整合与并表效应。
• 东北证券：净利润同比增长69.06%，受益于投资业务与财富管理业务收入增加，总资产同比增长27.41%。

3. 行情回顾

• A股证券Ⅱ指数：上周下跌0.61%，跑赢沪深300指数0.01个百分点。
• 券商板块相对表现：2026年开年以来，券商板块涨幅8.39%，远逊于沪深300指数23.85%的涨幅。
• 个股表现：A股涨幅前五为华安证券、财通证券、东吴证券、湘财股份、国联民生；港股涨幅前五为盛源控股、时富金融服务集团、民银资本、威华达控股、中泽丰。

投资建议

• 行业评级：中性。
• 投资逻辑：券商行业在宏观经济向好、市场活跃度提升、利率下行、业务整合等多重因素推动下，盈利改善明显，具备一定的增长潜力。
• 重点受益领域：经纪业务、信用业务（两融）、固定收益自营等。
• 未来展望：随着资本市场改革深化与市场活跃度维持，具备业务协同优势与战略转型成效的券商，有望持续兑现业绩弹性。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位。
• 市场回调超预期。

评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（10%以上）、中性（-10%至10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（10%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%至5%）、回避（-5%以下）。

分析师声明

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