20191104-中国银河-零售行业周报：2019Q3连锁板块规模增速在零售行业中相对领先，维持推荐必需消费渠道_33页_1mb

零售行业周报总结（2019年11月4日）

核心内容概述

2019年第三季度，零售行业整体表现有所分化，其中连锁板块的规模增速在零售行业中相对领先，表现出较强的抗跌能力。整体来看，线上零售市场保持强劲增长，对社会消费品零售总额的贡献率持续提升，显示出线上渠道在消费市场中的重要地位。

主要观点

1. 行业热点与数据

• 商务部数据显示，2019年前三季度全国网上零售额达7.32万亿元，同比增长16.8%，其中实物商品网上零售额增长20.5%，占社消总额比重为19.5%，对社消增长贡献率43.7%。
• 线上市场呈现结构化特征：B2C模式占比达78%，增速23.4%；农村电商增长19.7%；跨境电商增长超30%；社交电商模式逐步形成。
• 低线城市成为电商增长主力，占比约50%用户，且新用户数量占老用户70%。

2. 市场表现

• 上周（2019.10.28-2019.11.01），CS商贸零售指数上涨0.26%，跑赢上证指数，但跑输深证成指和沪深300。
• 年初至今，CS商贸零售指数累计上涨8.68%，在中信29个行业中排名第7。
• 组合收益为-0.59%，较前一周上涨2.16个百分点，维持推荐：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市。

关键信息

1. 超市板块

• 2019Q3营收同比增长9.76%，归母净利轻微下滑0.58%。
• 永辉超市和家家悦前三季度经营状况符合预期，主要受益于新开门店增长及同店销售提升。
• 永辉超市前三季度新开业超市118家，覆盖24个省和直辖市，实现全国一至六线城市全覆盖。
• 家家悦前三季度营收增长核心来自同店销售额加速增长，同时推进全国性战略布局。

2. 专业连锁板块

• 2019Q3营收同比增长32.50%，归母净利增长26.87%。
• 苏宁易购前三季度营收增长16.21%，线上销售增长24.27%，完善全渠道营销网络与全场景零售布局。
• 周大生前三季度营收增长7.59%，线上销售占比提升，加盟门店持续扩张，产品研发加强。

3. 百货板块

• 2019Q3营收同比下降7.38%，归母净利下降13.96%。
• 天虹股份前三季度营收增长1.75%，新开门店贡献营收增量，但可比门店营收略降。
• 公司在优化业态组合、提升体验式消费方面表现亮眼，购物中心和便利店业务利润提升显著。
• 天虹股份签约梅州购物中心项目，租赁面积约8.5万平方米，交易金额约9.68亿元。

核心组合表现

风险提示

• 新零售推进不达预期的风险。
• 转型进展及效果低于预期的风险。

行业与公司估值情况

• 国内与国际商贸零售行业估值对比显示，国内公司市盈率平均为601.62倍，国际公司市盈率平均为23.42倍。
• A股重点公司如苏宁易购、永辉超市、天虹股份等表现出一定的增长潜力，但部分公司如金洲慈航、东方金钰等出现较大亏损，需关注其业绩波动。

总结

整体来看，零售行业在2019年第三季度表现分化，线上零售保持高速增长，线下零售则面临转型压力。连锁板块表现相对较好，尤其是永辉超市和家家悦，其门店扩张和业绩增长符合预期。专业连锁如苏宁易购和周大生也在积极布局多业态，提升市场竞争力。百货板块则面临挑战，需进一步优化结构和提升体验式消费能力。核心组合维持推荐，但需关注行业转型与新零售发展带来的潜在风险。