20250630-东海证券-基础化工2025中期投资策略_供给优化的弹性β_需求驱动的优质α_51页_5mb

基础化工行业分析总结

• 板块表现
  • 2025年初至今，SW基础化工板块明显跑赢沪深300，表现优于SW石油石化板块。
  • 估值：SW基础化工PE-TTM为22.23倍，分位数68.28%；PB为1.90倍，分位数34.51%，呈现底部特征。
  • 盈利状况：2025Q1业绩同环比高增，毛利率回升。

一、行业基本面

1. 供给端

• 供给侧改革加强：国家政策强化“反内卷”，提出整治价格战，推动落后产能退出，2024年产能投入显著减少。
• 海外产能退出：2025年欧美化工企业关停、产能退出频繁，如巴斯夫、盛禧奥等大型企业装置关停。
• 中东风险溢价：地缘政治影响原油及化工品价格波动，中东成为重要化工品来源地，但价格有所上涨。

2. 需求端

• 新消费趋势：健康食品、低糖饮料政策推动食品添加剂、代糖需求增长。
• 新能源及科技领域：半导体材料国产化进程加速，如光刻胶、电子气体领域国产化率低于50%，有国产替代机会。
• 化工新材料：自给率约56%，高端材料国产替代空间较大，如特种工程塑料、热界面材料等。

二、细分板块表现

1. 优势板块（高景气&弹性）

• 有机硅、膜材料、氯碱、染料：供给端压缩，龙头企业如合盛硅业（有机硅）、闰土股份、兴发集团。
• 农药、煤化工：供给出清，草甘膦价格回升，煤化工利润改善。
• 氟化工：制冷剂高景气，龙头巨化股份。

2. 功能性材料机会

• 硬核中观数据库：热管理材料（导热材料）、化工新材料、高端电子化学品国产替代机会明显。
• 细分龙头关注点：
  • 锂电池上游（如碳酸锂、磷酸铁锂）。
  • 半导体国产替代：光刻胶（彤程新材）、电子气体（中巨芯）。

三、风险提示

• 原料价格波动、下游需求不及预期。
• 新材料国产化进程缓慢，技术封锁持续深化风险。
• 政策执行力度不足，内卷式竞争常态化。

投资建议

• 短期：关注政策驱动性强的 有机硅、膜材料、染料 板块；
• 中长期：聚焦 新材料、半导体、新能源材料 领域，重点把握国产化龙头；
• 分散风险布局：如 景气明显> 工业材料> 能源材料。

注：部分数据使用截至2025年中报。具体个股分析需结合公司公告及实时数据。