20220731-国贸期货-有色金属资讯周报_43页_8mb

大宗商品研究报告总结

一、【贵金属】

核心内容

• 观点：贵金属价格在美联储加息75bp后大幅反弹，但ETF持仓仍以流出为主，短期存在回调风险。长期来看，美联储或放缓加息节奏和美国经济衰退预期将支撑贵金属价格，建议长线多单继续持有。
• 逻辑：
  1. 美联储加息75bp，但鲍威尔表示未来可能放缓加息节奏，缓解市场对“以衰退为代价控通胀”的担忧，贵金属强劲反弹。
  2. 美国经济连续两个季度负增长，陷入技术性衰退，美元指数大幅下挫，支撑贵金属价格。
  3. 通胀仍处高位，实际利率受到压制，美元指数逐步见顶，贵金属长线上涨格局明朗。
  4. 国际地缘政治动荡增加避险需求，对贵金属形成支撑。
• 风险点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机。

关键数据

• 美元指数：周跌0.67%至105.8361，创7月5日以来新低。
• 贵金属价格：
  • 伦敦金周涨2.24%至1765.34美元/盎司。
  • 伦敦银周涨9.47%至20.32美元/盎司。
  • 沪金周涨3.04%至386.1元/克。
  • 沪银周涨6.9%至4462元/千克。
• ETF持仓：
  • SPDR黄金ETF持仓持平至1006吨。
  • SLV白银ETF持仓减少至15043吨，连续13周净流出。
• 库存数据：
  • COMEX黄金库存降至逾2年新低。
  • COMEX白银库存降至5周低位。
  • SHFE黄金库存降至7个月新低。
  • SHFE白银库存升至4周高位。

二、【金属铜】

核心内容

• 观点：铜价短期有望维持强势，但下半年面临下行压力。
• 逻辑：
  1. 美联储鸽派态度缓解市场对“以衰退为代价控通胀”的担忧，提振市场情绪。
  2. 中国政治局会议强调稳增长，房地产政策有所放松，提振市场信心。
  3. 美国及欧洲PMI双双下挫，经济压力显现。
  4. 全球铜库存维持低位，随着9月交割月临近，期现回归逻辑提振铜价。
• 风险点：美联储货币政策、主要经济体经济指标、铜库存。

关键数据

• 铜价走势：
  • 沪铜主力合约周涨5.57%至60100元/吨。
  • 伦铜周涨5.95%至7815美元/吨。
• 库存变化：
  • 全球铜显性库存降至49.46万吨，周降3.65万吨。
  • LME铜库存周降0.34万吨至13.06万吨。
  • COMEX铜库存周降0.15万吨至5.52万吨。
  • SHFE铜库存周降1.33万吨至3.70万吨。
• 沪伦比价：本周为7.690，环比下滑0.028。
• 进口盈亏：国内铜现货进口盈利200-380元/吨，均值276元/吨。

三、【金属镍】

核心内容

• 观点：镍价大幅反弹，但中长期面临供应压力，建议沪镍买近卖远正套。
• 逻辑：
  1. 美联储鸽派加息提振市场情绪，支撑镍价。
  2. 全球镍库存维持低位，低仓单支撑沪镍back价差高位。
  3. 镍矿价格弱稳，菲律宾发货量回升，但铁厂亏损减产，拖累矿价。
  4. 不锈钢需求有所回暖，短期供需或转好。
• 风险点：宏观消息、印尼项目进展、镍库存变化、下游需求。

关键数据

• 镍价走势：
  • 沪镍2209合约周涨6.33%至171490元/吨。
  • 伦镍周涨12.62%至22350美元/吨。
• 库存数据：
  • LME镍库存周降2958吨至57804吨。
  • SHFE镍库存周增248吨至1741吨。
  • 上海保税区库存周降200吨至6300吨。
• 镍铁价格：高镍铁均价下滑至1280元/镍点。
• 不锈钢供需：
  • 8月国内不锈钢粗钢排产241万吨，环比减4.5%。
  • 300系排产回升，原料价格止跌，下游需求有复苏预期。
  • 佛锡两地库存有所去化。

四、【金属锌】

核心内容

• 观点：锌价短期或延续反弹，但中长期仍面临宏观压制。
• 逻辑：
  1. 美联储鸽派加息提振市场情绪，锌价反弹。
  2. 欧元区经济正增长，美元指数走弱，支撑锌价。
  3. 国内经济复苏，锌下游消费缓慢回升。
  4. 美国经济数据疲软，宏观压力有所缓解。
• 风险点：俄乌局势及欧天然气供应、全球经济形势、下游消费、仓单库存。

关键数据

• 锌价走势：沪锌主力合约周涨跌幅未明确，但整体走势受宏观情绪支撑。
• 库存数据：国内锌现货库存周降2.38万吨至6.71万吨。
• PMI数据：国内7月制造业PMI为49，低于荣枯线，显示经济下行压力。

五、市场情绪与交易逻辑

市场情绪

• 美联储鸽派加息缓解市场对经济衰退的担忧，提振贵金属、铜、镍价格。
• 美国经济进入技术性衰退，但美联储承诺避免实质衰退，宏观情绪趋稳。
• 欧元区经济正增长，欧央行继续加息，美弱欧强格局压制美元。
• 中国稳增长政策发力，房地产、新能源汽车等板块提振市场信心。

交易逻辑

• 贵金属：美元指数走弱，实际利率受限，长期上涨格局明朗。
• 铜：低库存支撑，期现回归逻辑提振价格，但全球经济增速放缓限制涨幅。
• 镍：低仓单支撑沪镍back价差高位，但中长期供应压力显现，建议正套操作。
• 锌：短期受宏观情绪提振，但中长期仍受经济压制，建议降低仓位观望。

六、风险提示

• 美联储加息再度加快。
• 美国经济实质性衰退。
• 全球金融危机风险。
• 印尼镍铁项目进展及供应变化。
• 不锈钢新增产能释放带来的供应压力。
• 俄乌局势及欧洲天然气供应问题。
• 美国及欧洲经济数据持续走弱。

七、总结

• 宏观环境：美联储鸽派加息、美国经济陷入技术性衰退、欧元区经济正增长，美元指数走弱，提振贵金属价格。
• 市场表现：贵金属、铜、镍价格大幅反弹，锌价短期走高。
• 基本面：全球库存低位运行，需求疲软，供应压力逐步显现。
• 操作建议：贵金属建议长线多单持有；铜价短期强势，但需警惕下半年下行风险；镍价建议买近卖远正套；锌价短期反弹，中长期仍需谨慎。

数据来源：Wind、SMM、亚洲金属网、Mysteel、中联金等。