20171116-华创证券-包钢股份-600010.SH-业绩持续向好_一带一路_开辟新机_4页_870kb

包钢股份（600010.SH）公司点评总结

核心内容

包钢股份（股票代码：600010.SH）在2017年第三季度业绩持续向好，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司受益于国家供给侧改革政策，尤其是“取缔地条钢”措施，改善了行业供需状况，推动了业绩提升。同时，公司积极拓展国际市场，利用“一带一路”政策优势，取得了良好的出口业绩。

主要观点

1. 行业稳中向好，业绩显著增长

• 2017年前三季度实现营业收入348.82亿元，同比增长74.39%。
• 第三季度营业收入137.49亿元，环比增长30.91%。
• 前三季度归母净利润14.07亿元，同比增长497.81%。
• 第三季度归母净利润8189.22万元，环比增长110%。
• 第四季度随着环保政策趋严，钢材供给端收缩，预计公司业绩将继续向好。

2. 推动企业转型，抓住“一带一路”机遇

• 包钢集团积极进行资源综合利用，2017年4月完成白云鄂博资源综合利用工程稀土、选铌相关资产。
• 2017年10月与北方稀土重新签订《稀土精矿供应合同》，交易价格调整为14000元/吨（含税16380元/吨），将对公司整体业绩产生积极影响。
• 公司作为我国西部最大的钢铁上市公司，积极拓展海外市场，仅上半年就实现外汇出口4.3亿美元。

3. 投资建议

• 当前股价为2.61元，目标价为2.94-3.2元。
• 给予“推荐”投资评级，预计2017-2019年归母净利润分别为32.32亿元、39.51亿元、48.32亿元，EPS分别为0.07元、0.09元、0.11元。
• 对应的PE分别为37.4X、30.6X、25.0X，显示出良好的成长性与盈利预期。

4. 风险提示

• 钢铁行业预期走势可能不及预期。
• 对外合作存在一定的风险性与不确定性。

关键信息

• 目标价：2.94-3.2元
• 当前股价：2.61元
• 投资评级：推荐
• 评级变动：维持
• EPS预测：2017年0.07元，2018年0.09元，2019年0.11元
• PE预测：2017年37.4X，2018年30.6X，2019年25.0X
• 净利润预测：2017年32.32亿元，2018年39.51亿元，2019年48.32亿元
• 第三季度毛利率：20.07%
• 上半年外汇出口：4.3亿美元
• 主要财务指标：
  • 2017年归母净利润增长率：3701.0%
  • 2017年毛利率：15.0%
  • 2017年净利率：2.2%
  • 2017年ROE：6.4%
  • 2017年P/E：37.4X
  • 2017年P/B：2X
  • 2017年EV/EBITDA：9X

财务预测表概览

资产负债表

• 2017年E：资产合计314,253百万元，负债合计263,576百万元，资产负债率83.9%
• 2018年E：资产合计437,273百万元，负债合计382,639百万元，资产负债率87.5%
• 2019年E：资产合计475,814百万元，负债合计416,343百万元，资产负债率87.5%

现金流量表

• 2017年E：经营活动现金流114,783百万元，投资活动现金流-1百万元，融资活动现金流-653百万元
• 2018年E：经营活动现金流80,317百万元，投资活动现金流0百万元，融资活动现金流2,255百万元
• 2019年E：经营活动现金流25,194百万元，投资活动现金流0百万元，融资活动现金流4,358百万元

利润表

• 2017年E：营业收入148,935百万元，营业成本126,595百万元，归母净利润3,232百万元
• 2018年E：营业收入223,403百万元，营业成本196,595百万元，归母净利润3,951百万元
• 2019年E：营业收入245,743百万元，营业成本216,254百万元，归母净利润4,832百万元

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间

钢铁煤炭组团队介绍

• 高级研究员：唐川林（上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：罗兴（香港科技大学硕士，上海交通大学本科，2017年加入华创证券研究所）

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