20260811-国盛证券有限责任公司-寒武纪-688256.SH-26H1业绩释放加速_加码供给支撑订单交付_3页_689kb

报告摘要

寒武纪（688256.SH）2026年中报总结

核心内容概览

寒武纪于2026年发布中报，显示其业绩在上半年显著增长，业务发展态势良好，具备较强的盈利能力与增长潜力。公司专注于人工智能芯片及系统软件平台，已实现多个行业规模化商用部署，并持续加大研发投入以推动产品迭代与技术升级。

业绩表现

2026H1收入：59.96亿元，同比增长108.13%
2026H1归母净利润：23.11亿元，同比增长122.61%
2026H1扣非净利润：21.66亿元，同比增长137.30%
销售毛利率：55.25%
销售净利率：38.54%
2026Q2收入：31.11亿元，同比增长75.83%
2026Q2归母净利润：12.98亿元，同比增长90.11%
销售毛利率：56.10%
销售净利率：41.71%

供给侧与需求侧分析

供给侧

预付账款：2026Q2末达29.14亿元，环比增长10.17亿元，保障上游供应链供货能力。
存货：2026Q2末为82.48亿元，环比增加37.51亿元，原材料和委托加工物资占比较高，显示公司为订单交付做好充足准备。

需求侧

合同负债：2026Q2末为1.88亿元，表明下游需求持续增长，市场景气度较高。

成长与盈利能力

毛利总额：2026H1达33.13亿元，同比增长105.62%
研发投入：2026H1为7.02亿元，同比增长29.63%
研发费用率：11.72%，同比下降7.09pct
销售费用率：0.44%，同比下降0.54pct
管理费用率：1.38%，同比下降2.02pct
销售净利率：38.54%，同比增长显著

产品与市场进展

公司人工智能芯片、基础系统软件平台及集群软件工作链能力持续升级。
在金融、互联网等行业实现规模化商用部署，产品能力不断完善。
针对商汤 SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5 模型均实现 Day0 级适配，展示出强大的产品兼容性与市场响应能力。

投资评级与预测

当前评级：维持“买入”评级
未来三年营收预测（亿元）：2026E: 162.22；2027E: 280.59；2028E: 434.82
未来三年归母净利润预测（亿元）：2026E: 57.09；2027E: 100.70；2028E: 161.47
EPS预测（元/股）：2026E: 9.09；2027E: 16.03；2028E: 25.70
净资产收益率（ROE）：预计2026E为36.1%，2028E为47.5%
估值比率：
- P/E：2026E为120.0倍，2028E为42.4倍
- P/B：2026E为43.3倍，2028E为20.1倍
- EV/EBITDA：2026E为114.1倍，2028E为41.6倍

风险提示

产能供给不及预期
下游客户需求不及预期
行业竞争加剧

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

资产总计：2026E为17,776
流动资产：2026E为16,375
非流动资产：2026E为1,401
负债合计：2026E为1,955
资产负债率：2026E为11.0%，预计持续下降

利润表（单位：百万元）

营业收入：2026E为16,222
营业成本：2026E为7,336
归属于母公司净利润：2026E为5,709
EBITDA：2026E为5,979

主要财务比率

毛利率：2026E为54.8%，预计持续稳定
净利率：2026E为35.2%
ROE：2026E为36.1%，2028E为47.5%
资产负债率：2026E为11.0%，预计持续下降
总资产周转率：2026E为1.0，预计逐步提升
应收账款周转率：2026E为16.0，显示回款能力增强
应付账款周转率：2026E为8.2，显示供应链管理能力提升

总结

寒武纪在2026年中报中展示了强劲的业绩增长与良好的盈利能力，尤其是在人工智能芯片及系统软件领域，实现了规模化商用部署，同时持续加大研发投入以保持技术领先。公司供给侧管理有效，通过预付账款与存货增长保障了供应链稳定，并为订单交付提供了支撑。随着市场需求的持续增长，公司未来三年的营收与净利润预计保持高速增长，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争加剧、客户需求波动及产能供给风险等潜在问题。

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