国民经济研究局-消费金融财政刺激：来自中国数字优惠券的证据（英）-2024.4-61页_11mb

消费融资型财政刺激：中国数字抵价券的证据

研究背景：
疫情期间，中国地方政府发放的以54元减18元为代表的数字抵价券，成为一种创新性的财政刺激工具。该研究基于电商平台数据，运用峰度估计法测量了抵价券对消费的影响。

核心研究发现：

1. 大型电商平台数据实证表明，每次抵价券发放刺激每3.1-3.3元财政支出带来10元以上的消费增长，呈现显著的正向激励效果（消费乘数）。

2. 消费者行为分析显示：

• 70%以上的消费增幅来自获券者为享受折扣而进行的超额消费
• 没有发现其他类商品的显著替代效应
• 零食券刺激效应随面额增加而提升，存在明显的消费者反应函数

研究方法与创新：

1. 采用峰度估计法精确测量消费在阈值点附近集中度变化，首次将随机分配法应用于抵价券效应评估
2. 建立动态消费模型发现：抵价券通过暂时价格管制机制产生"减函数"(notch)，实现财政资源的杠杆撬动作用

政策启示：

1. 抵价券可使财政支出效率提升3-4倍，单位税收或转移支付的刺激效果是传统现金补贴的3-4倍
2. 精准刺激特定行业具有显著效果，同时保持财政可承受性

这一数字刺激工具既保留了传统需求管理政策的短期调控优势，又具备更优的成本效益特征，为特殊时期的精准调控提供了创新思路。