镍不锈钢月报：旺季不旺，不锈钢价格上下承压-20231008-华泰期货-35页_1mb

不锈钢与镍市场分析总结（2023年10月）

核心内容概览

本报告分析了2023年10月份镍与304不锈钢品种的市场情况，涵盖供需、成本、消费、库存及估值等多个维度，并结合政策与行业趋势，提出相应的投资策略。

镍品种分析

主要观点

• 成本：全球绝大部分镍产能在镍价高于1.8万美元时处于盈利状态，高利润驱动新增产能规划。新增产能成本显著低于现有产能，全球镍成本重心呈下移趋势。
• 供应：精炼镍供应持续增长，后期仍有大量新增产能计划投产，4季度供应增量或维持高位。8月份中国精炼镍产量同比增长42%。
• 消费：不锈钢行业略有改善，合金行业表现回落但依然强势。新能源板块消费趋零，电镀行业季节性下滑。整体消费表现一般。
• 库存：全球精炼镍显性库存明显回升，沪镍仓单持续增长，但库存仍处于历史低位，需警惕隐性库存影响。
• 估值：镍价高估值问题缓解，但需等待库存仓单大幅回升或镍价反弹，才能强化下跌预期。

镍行业现状

• 供需格局：当前镍行业处于低库存、高利润、弱预期状态，中线供需看空。
• 策略建议：建议采取逢高卖出套保策略，短期震荡，建议暂时观望。
• 风险提示：低库存低仓单下的资金博弈、主产国供应变动、三元电池技术发展。

304不锈钢品种分析

主要观点

• 成本：9月份镍铁价格偏高，不锈钢价格回落，当前镍铁厂利润不佳。预计10-11月份成本端持稳，钢厂利润或有所改善。
• 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有新增产能计划，产量持续增长，对价格上行形成抑制。
• 消费：9月份消费表现一般，终端订单未明显改善，但存在宏观利好政策预期，预计10月消费或有回暖。
• 库存：社会库存和期货仓单持续增长，处于历史高位，钢厂库存压力较大。

不锈钢行业现状

• 供需格局：现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大。
• 策略建议：单边策略中性，建议暂时观望。
• 风险提示：印尼政策变化、镍铁供应影响。

镍产业链供应与消费

全球原生镍供需

• 供应与消费：全球原生镍供应和消费持续增长，供需平衡表显示供应增长显著。
• 新增产能：印尼NPI和中国NPI是主要新增产能来源，预计2023年新增产能约36.8万镍吨。
• 传统镍企：传统镍企产量逐年回升，但增量主要集中在新兴供应方。

中国与印尼精炼镍供应

• 中国产量：8月份中国电解镍产量2.2万镍吨，同比增长41.9%。
• 印尼产量：8月份印尼镍铁产量11.71万镍吨，同比增长19%。
• 进口情况：中国自印尼进口镍铁和高冰镍持续增长，印尼成为全球主要镍供应国之一。

新能源汽车板块

硫酸镍对纯镍消费

• 趋势：镍价高位回落，硫酸镍价格弱势，纯镍在新能源板块消费量明显下滑。
• 数据：8月份中国硫酸镍原料中纯镍使用量同比减少99%，环比减少86%。

三元电池与镍需求

• 三元前驱体：2023年1季度NCM811产量回落，但2季度止降后加速增长，成为主要三元前驱体类型。
• 耗镍量：8月份三元前驱体耗镍量3.69万吨，同比增加4%，环比增加4%。
• 趋势：预计2023年下半年三元前驱体耗镍量维持低位。

不锈钢板块

产能与产量

• 中国新增产能：2023年新增产能接近1003万吨，后续仍有1062万吨待投。
• 印尼新增产能：印尼青山、德龙等企业有新增产能计划，预计后期不锈钢产量趋增。
• 产量数据：8月份中国300系不锈钢产量171.4万吨，同比增长31%；印尼300系不锈钢产量39.5万吨，同比增长41%。

不锈钢进出口

• 进口情况：8月份中国自印尼不锈钢进口量17.5万吨，同比增长28%。
• 出口情况：8月份中国不锈钢出口量36.6万吨，同比增长5%，处于历史中游水平。

镍产业链库存情况

精炼镍库存

• 全球显性库存：持续回升，但处于历史低位，隐性库存可能影响市场。
• 沪镍库存与仓单：持续回升，但库存仍偏紧。

镍矿与镍铁库存

• 中国镍矿进口：8月份进口553万吨，同比增长31%，主要来自菲律宾。
• 中国镍铁库存：8月份镍铁产量3.47万镍吨，同比增长18%，开工率维持高位。

总结与展望

• 镍市场：短期震荡，建议观望；中线看空，供应增长压力大。
• 不锈钢市场：供应高位，需求偏弱，库存压力大，但存在消费回暖预期。
• 未来关注点：印尼政策变化、新增产能释放节奏、新能源板块消费趋势、宏观经济政策影响。