长江指数估值为“锚”，回归本质：长江风格指数系列之估值指数-20210718-长江证券-42页_3mb

长江风格指数系列之估值指数总结

核心内容

长江风格指数系列之估值指数旨在通过更加明确的风格分类方法，精准刻画市场中的估值风格，包括低估值与高估值，并结合规模与行业因素，提升指数对市场细分风格的表征能力。该系列指数共包含9只，分为长江高、低估值指数系列、长江规模估值指数系列和长江行业中性估值指数系列，分别从不同维度反映市场估值风格。

主要观点

1. 精准划分风格：通过市盈率（PE_TTM）和市净率（PB）双重指标筛选，避免因单一指标导致风格划分不清晰，提升指数对市场风格的刻画精度。
2. 估值与规模结合：构建规模估值指数系列，以大、中、小盘为样本空间，分别编制高、低估值指数，捕捉不同规模股票的估值分化及溢价特征。
3. 行业中性处理：构建行业中性低估值指数，剔除行业因素对估值风格的影响，使指数更纯粹地反映估值特征，避免行业偏斜。

关键信息

1. 长江估值指数系列构成

• 长江高、低估值指数系列：共2只，基期为1999年12月31日，基点为1000，成分股为前100只股票。
• 长江规模估值指数系列：共6只，基期为1999年12月31日，基点为1000，成分股数量不定。
• 长江行业中性低估值指数：1只，基期为2005年12月31日，基点为1000，成分股数量不定。

2. 指数构建方法

• 长江低估值指数：综合PE_TTM和PB排名，选择综合得分前100名的股票。
• 长江高估值指数：综合PE_TTM和PB排名，选择综合得分后100名的股票。
• 长江规模估值指数：在大、中、小盘指数中，按PE_TTM和PB综合得分选取前1/3或后1/3的股票。
• 长江行业中性低估值指数：在每个一级行业中选取PE_TTM和PB综合得分前10%的股票，并通过调整权重实现行业中性。

3. 指数特点

• 流动性强：成分股流动性较好，大部分集中在成交金额较低的区间，但部分指数成分股流动性较高。
• 行业分布合理：普通估值指数集中于金融、工业、房地产等低估值行业，而行业中性估值指数则更加均衡，避免行业偏斜。
• 风格特征明显：长江低估值指数PE_TTM分位数多处于20%以下，高估值指数则多处于70%以上，有效区分市场风格。

4. 指数表现分析

• 长江低估值指数：成分股以金融为主，占比达63%，整体表现优于市场。
• 长江高估值指数：成分股集中在医疗保健、必选消费和信息技术，表现出较强的估值溢价。
• 行业中性低估值指数：在2006年、2007年及2014年金融行情中，其表现弱于普通低估值指数，说明行业因素对估值风格有较大影响。

5. 与同类指数对比

• 长江低估值指数：相比申万低市盈率指数和申万低市净率指数，PE_TTM和PB均较低，流动性更强。
• 长江高估值指数：相比申万高市盈率指数和申万高市净率指数，PE_TTM分布更广，且集中于高估值行业。

风险提示

本报告基于历史数据进行分析，不保证未来表现，投资者需注意市场变化可能带来的风险。

结构总结

• 长江高、低估值指数系列：2只，分别代表低估值和高估值股票。
• 长江规模估值指数系列：6只，涵盖大盘、中盘、小盘的高估值和低估值。
• 长江行业中性估值指数系列：1只，剥离行业影响，体现更纯粹的估值风格。

附录

• 指数调整时间：每年5月1日和11月1日公告，10个交易日后正式调整。
• 数据来源：Wind，长江证券研究所，数据截至2021年7月6日。

图表目录

• 图1：长江估值系列指数构成
• 图2：长江低估值指数、高估值指数PE_TTM分位位置
• 图3：长江大、中、小盘指数净值走势
• 图4：长江大、中、小盘指数PE_TTM中位数走势
• 图5：长江大、中、小盘指数PB中位数走势
• 图6：长江大、中、小盘指数当前PE_TTM中位数及历史水平位置
• 图7：长江大、中、小盘指数当前PB中位数及历史水平位置
• 图8：长江大盘高估值指数、小盘高估值指数净值走势
• 图9：市场主流规模估值风格象限
• 图10：长江大盘高估值指数、低估值指数净值走势
• 图11：长江各初级行业当前PE_TTM及历史水平位置
• 图12：长江各初级行业当前PB及历史水平位置
• 图13：长江低估值指数行业集中度
• 图14：长江行业中性低估值指数行业集中度
• 图15：长江行业中性低估值指数、万得全A指数、长江低估值指数行业分布
• 图16：低估值与行业中性低估值指数比价与金融指数走势
• 图17：长江低估值指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数净值走势
• 图18：长江低估值指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数PE_TTM分位位置
• 图19：长江低估值指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数PE_TTM分布
• 图20：长江低估值指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数PB分布
• 图21：长江低估值指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数流动性分布
• 图22：长江低估值指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数流动性追踪
• 图23：长江低估值指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数行业分布
• 图24：长江低估值指数行业分布集中度
• 图25：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数净值走势
• 图26：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数PE_TTM分位位置
• 图27：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数PE_TTM分布
• 图28：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数PB分布
• 图29：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数流动性分布
• 图30：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数流动性追踪
• 图31：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数行业分布
• 图32：长江高估值指数、申万高市盈率指数、申万高市净率指数行业分布集中度
• 图33：长江大盘低估值指数、巨潮大盘价值指数、沪深300价值指数净值走势
• 图34：长江大盘低估值指数、巨潮大盘价值指数、沪深300价值指数PE_TTM分位位置
• 图35：长江大盘低估值指数、巨潮大盘价值指数、沪深300价值指数PE_TTM分布
• 图36：长江大盘低估值指数、巨潮大盘价值指数、沪深300价值指数PB分布
• 图37：长江大盘低估值指数、巨潮大盘价值指数、沪深300价值指数流动性分布
• 图38：长江大盘低估值指数、巨潮大盘价值指数、沪深300价值指数流动性追踪
• 图39：长江大盘低估值指数、巨潮大盘价值指数、沪深300价值指数行业分布
• 图40：长江大盘低估值指数行业分布集中度
• 图41：长江大盘高估值指数净值走势
• 图42：长江大盘高估值指数PE_TTM分位位置
• 图43：长江大盘高估值指数行业分布集中度
• 图44：长江大盘高估值指数PE_TTM分布
• 图45：长江大盘高估值指数PB分布
• 图46：长江大盘高估值指数流动性分布
• 图47：长江大盘高估值指数流动性追踪
• 图48：长江中盘低估值指数、巨潮中盘价值指数、中证500价值指数净值走势
• 图49：长江中盘低估值指数、巨潮中盘价值指数、中证500价值指数PE_TTM分位位置
• 图50：长江中盘低估值指数、巨潮中盘价值指数、中证500价值指数PE_TTM分布
• 图51：长江中盘低估值指数、巨潮中盘价值指数、中证500价值指数PB分布
• 图52：长江中盘低估值指数、巨潮中盘价值指数、中证500价值指数流动性分布
• 图53：长江中盘低估值指数、巨潮中盘价值指数、中证500价值指数流动性追踪
• 图54：长江中盘低估值指数、巨潮中盘价值指数、中证500价值指数行业分布
• 图55：长江中盘低估值指数行业分布集中度
• 图56：长江中盘高估值指数净值走势
• 图57：长江中盘高估值指数PE_TTM分位位置
• 图58：长江中盘高估值指数行业分布集中度
• 图59：长江中盘高估值指数PE_TTM分布
• 图60：长江中盘高估值指数PB分布
• 图61：长江中盘高估值指数流动性分布
• 图62：长江中盘高估值指数流动性追踪
• 图63：长江小盘低估值指数、巨潮小盘价值指数净值走势
• 图64：长江小盘低估值指数、巨潮小盘价值指数PE_TTM分位位置
• 图65：长江小盘低估值指数、巨潮小盘价值指数PE_TTM分布
• 图66：长江小盘低估值指数、巨潮小盘价值指数PB分布
• 图67：长江小盘低估值指数、巨潮小盘价值指数流动性分布
• 图68：长江小盘低估值指数、巨潮小盘价值指数流动性追踪
• 图69：长江小盘低估值指数、巨潮小盘价值指数行业分布
• 图70：长江小盘低估值指数行业分布集中度
• 图71：长江小盘高估值指数净值走势
• 图72：长江小盘高估值指数PE_TTM分位位置
• 图73：长江小盘高估值指数行业分布集中度
• 图74：长江小盘高估值指数PE_TTM分布
• 图75：长江小盘高估值指数PB分布
• 图76：长江小盘高估值指数流动性分布
• 图77：长江小盘高估值指数流动性追踪
• 图78：长江行业中性低估值指数、长江低估值指数净值走势
• 图79：长江行业中性低估值指数PE_TTM分位位置
• 图80：长江行业中性低估值指数、长江低估值指数PE_TTM分布
• 图81：长江行业中性低估值指数、长江低估值指数PB分布
• 图82：长江行业中性低估值指数、长江低估值指数PB分布

表格目录

• 表1：长江低估值指数、长江高估值指数
• 表2：长江低估值指数、长江高估值指数构建方式汇总
• 表3：长江大、中、小盘估值指数系列
• 表4：长江规模估值指数系列构建方式汇总
• 表5：长江行业中性低估值系列指数
• 表6：长江行业中性低估值指数系列构建方式
• 表7：金融板块、长江低估值指数、长江行业中性低估值指数收益对比

总结

长江估值指数系列通过多维度、多指标、行业中性处理等方式，更加精准地刻画市场风格，为投资者提供有效的工具，帮助其识别市场中的估值特征和风格变化。