20250525-开源证券-医药生物行业周报_经营拐点显现_动保业务有望贡献较大业绩弹性_推荐国邦医药_14页_1mb

报告摘要

医药生物行业2025年5月25日投资评级为看好（维持）。行业周报指出，医药生物板块在2025年5月第4周上涨178%，显著跑赢沪深300指数（196个百分点），在31个子行业中涨幅领先。其他生物制品板块涨幅最大（409%），医院板块则跌幅最大（-107%）。
核心分析：

国邦医药经营拐点：
- 公司收入从2020年4206亿元增至2024年5891亿元，利润维持在8亿元左右。
- 医药原料药收入占比由2021年的34%提升至2024年的42%，毛利率从22%升至28%；动保原料药收入占比提高至31%，但2024年毛利率降至历史最低（19%）。
- 2024年公司整体毛利率、净利率及ROE均回升，成本端因新产能快速爬坡及在建工程规模下降（从2023年122亿元降至2024年40亿元）而改善，存货及应收账款周转天数同步下降。
医药原料药高景气度：
- 大环内酯类原料药（如阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素）受益于上游中间体硫氰酸红霉素供给受限及疫后需求回升，价格持续上涨。
- 硫氰酸红霉素为纯发酵产品，产能集中在川宁生物（3000吨/年）及宜昌东阳光药业（4000吨/年），行业供给端逐步收缩。
- 2024年硫氰酸红霉素价格从2023年600元/kg涨至2025年1月700元/kg，相关原料药价格同步上涨，行业维持高景气度。
动保原料药价格回升：
- 强力霉素（多西环素）价格从2024年初底部回升，市场竞争格局由10多家厂商集中至3家（国邦医药、扬州联博、河北久鹏各占1/3），氟苯尼考价格从2024年低点（180元/kg）企稳。
- 生猪价格处于底部区间（2024年），支撑兽药需求，预计2025年强力霉素将出现量价齐升，氟苯尼考销量快速增长，推动国邦医药动保板块毛利率及净利率提升。
推荐标的：
- 制药及生物制品：泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、一品红、和黄医药、海思科、艾力斯、艾迪药业、人福医药、恩华药业、京新药业、健康元。
- 中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业。
- 科研服务：昊帆生物、毕得医药、百普赛斯、皓元医药、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁。
- 原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药。
- 医疗器械：奥泰生物、安杰思、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、康拓医疗。
- CXO：药明康德、药明合联、药明生物、诺泰生物、博腾股份、泓博医药。
- 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖。
- 零售药店：益丰药房。