20260826-国信证券-宏桥控股-002379.SZ-能源价格上涨影响利润_持续加大绿电投入_6页_328kb

宏桥控股（002379.SZ）总结

核心内容

宏桥控股（002379.SZ）在2026年上半年业绩显著增长，实现营收865亿元（+11.95%），归母净利润156.45亿元（+77.02%），经营性净现金流187.01亿元（+52.72%），加权平均净资产收益率达30.26%。2026Q2归母净利润环比增加21.29亿元，但公司计提存货跌价准备4.51亿元，主因氧化铝价格下跌。

公司持续压降负债，总负债较2025年末下降187亿元，有息负债从268亿元降至185亿元，资产负债率从59.1%下降至44.8%，财务费用同比减少61%。

主要观点

盈利弹性显著

• 铝价每上涨1000元/吨，公司归母净利润增加44亿元。
• 氧化铝价格每上涨100元/吨，公司归母净利润增加4亿元。
• 预焙阳极价格每上涨500元/吨，公司归母净利润减少10亿元。
• 山东电费每上涨0.01元/吨，公司归母净利润减少4亿元。

能源价格敏感

公司是能源价格敏感型企业，预焙阳极和煤炭价格上涨会显著影响其盈利。2022-2023年能源价格上涨导致公司业绩偏弱，2024年以来价格下跌显著提升盈利能力。近期中东冲突导致石油焦涨价，带动预焙阳极价格上涨，同时煤炭价格上涨也影响山东地区外购电成本。

资产结构优化

公司持续优化资产结构，降低负债水平，提升财务健康度。预计2026-2028年营业收入分别为1914/1923/1931亿元，归属母公司净利润分别为320.8/337.9/344.7亿元，利润年增速分别为79.6%/5.3%/2.0%，每股收益分别为2.46/2.59/2.65元，对应PE倍数分别为7.3/6.9/6.8。

估值与财务指标

• 每股收益从-0.06元大幅增长至2.65元。
• 每股净资产从1.72元增长至5.04元。
• ROE从-3.52%提升至53%。
• EBIT Margin从-2%提升至24%。
• EV/EBITDA从662.8下降至5.8。
• PB从10.4下降至3.6。

关键信息

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 公司是全球铝产业链头部企业，受益于铝价上涨，盈利弹性显著。

风险提示

• 铝价下跌风险。
• 国外电解铝快速增加导致行业供需格局变差风险。
• 铝土矿、煤炭、预焙阳极、电力价格上涨风险。

假设条件

• 铝价：2026-2028年均为24000元/吨（前值23500元/吨）。
• 氧化铝价格：2700元/吨。
• 预焙阳极价格：5700元/吨（前值5500元/吨）。
• 云南电费含税：0.44元/度。
• 山东外购电不含税：0.55元/度（前值0.5元/度）。

盈利预测与财务指标

敏感性分析

铝价敏感性分析（亿元）

氧化铝价格敏感性分析（亿元）

预焙阳极价格敏感性分析（亿元）

山东电费敏感性分析（亿元）

市场走势与研究团队

• 市场走势：附有图示，显示公司股价走势。
• 研究团队：
  • 刘孟峦（010-88005312, liumengluan@guosen.com.cn）
  • 焦方冉（021-60933177, jiaofangran@guosen.com.cn）

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级标准

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，报告摘要或节选不代表正式完整观点。本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。投资者应自行判断是否采用报告内容并自行承担风险。公司或关联机构可能持有相关证券并进行交易，也可能为相关公司提供服务。本报告仅供参考，不构成投资建议。