20260826-开源证券-中新集团-601512.SH-土地开发收入大幅下降_利润韧性依赖产业投资_4页_850kb

报告摘要

中新集团（601512.SH）信息更新报告总结

公司概况

中新集团（601512.SH）于2026年8月26日发布信息更新报告，当前股价为7.75元，总市值为116.16亿元，流通市值与总市值一致，总股本与流通股本均为14.99亿股。近3个月换手率为16.77%。

投资评级

报告维持“买入”投资评级，认为公司未来盈利具有增长潜力，尤其在产业投资方面的布局。

财务表现

2026年上半年业绩

营业收入：11.05亿元，同比下降47.5%
归母净利润：5.11亿元，同比下降13.7%
扣非归母净利润：3.93亿元，同比下降28.0%
经营性净现金流：5.05亿元，同比下降32.7%
毛利率：45.33%，同比提升0.87个百分点

盈利预测（2026-2028年）

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2026	10.90	0.73	10.7
2027	11.50	0.76	10.1
2028	12.20	0.81	9.5

收入与利润结构分析

收入大幅下滑原因

园区开发运营收入：上半年仅1.0亿元，同比大幅下降，是营收腰斩的主要原因。
其他业务收入：包括绿色公用业务、产业投资等，成为利润支撑的重要来源。

利润韧性来源

利润降幅远小于营收降幅，主要得益于以下因素：

公允价值变动收益：3.37亿元，同比增长显著（2025H1为0.56亿元）
投资收益：2.73亿元，同比增长1.49亿元
非流动性资产处置损益：1.58亿元

业务进展与布局

园区开发运营

产城融合园：开发运营面积超250平方公里，上半年新增内外资注册项目61个，注册资本超22.6亿元。
区中园出租率：
- 嘉善智慧园一期：约90%
- 苏锡通智能制造产业园一期：约77%
- 苏州工业园区内项目：90%
- 外部新拓项目：出租率承压

具身智能载体

公司上半年已落地签约具身智能项目16家，初步形成“载体+基金+生态”模式。

产业投资进展

市场化基金认缴：累计认缴55支，总额超45亿元
直投科技项目：累计49个，合计投资7.12亿元
重点投资项目：
- 追投国顺激光、松应科技
- 新增瞬恒智能、数预智能
- 出资1.5亿元参与元生创投四期基金

财务指标分析

营收与利润趋势

年份	营收（亿元）	YOY（%）	归母净利润（亿元）	YOY（%）
2024	26.85	-26.6	6.37	-53.2
2025	32.14	19.7	10.56	65.8
2026	34.63	7.7	10.90	3.2
2027	36.61	5.7	11.46	5.2
2028	38.57	5.3	12.17	6.2

毛利率与净利率

毛利率：从2024年的50.4%逐步下降至2026年的43.0%，预计2028年回升至44.2%
净利率：从2024年的23.2%上升至2025年的37.9%，随后略有下降，预计2028年稳定在35.9%

ROE与ROIC

ROE：从2024年的3.2%提升至2025年的6.0%，随后稳定在5.8%
ROIC：从2024年的3.8%上升至2025年的6.2%，随后略有下降，预计2028年稳定在5.5%

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率（%）	45.7	44.5	44.8	43.6	44.7
净负债比率（%）	34.3	32.5	28.5	27.7	27.1
流动比率	1.8	2.1	1.8	1.6	1.4
速动比率	0.6	0.7	0.6	0.6	0.5

风险提示

市场竞争加剧
产业投资风险
新能源业务拓展不及预期

估值指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E	18.2	11.0	10.7	10.1	9.5
P/B	0.8	0.8	0.7	0.7	0.6
EV/EBITDA	16.1	10.5	11.2	10.8	10.1

总结

中新集团在2026年上半年面临土地开发收入大幅下降的压力，但通过产业投资、公允价值变动收益及投资收益等手段，保持了利润的相对韧性。公司持续在产城融合园和区中园领域拓展，同时加速具身智能载体落地，显示出在新兴业务上的布局力度。尽管部分财务指标如毛利率和净利率有所波动，但整体盈利预测维持增长趋势，公司估值逐步下降，反映出市场对其未来业绩的乐观预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注市场竞争、投资风险及新能源业务拓展情况。

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