20210824-开源证券-大北农-002385.SZ-公司信息更新报告_饲料销量放量增长_猪价下行拖累当期业绩_4页_779kb

大北农（002385.SZ）总结

核心内容概览

大北农（002385.SZ）于2021年8月24日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司2021年上半年实现营收152.68亿元，同比增长69.80%，但归属上市公司股东净利润为4.99亿元，同比下降44.15%。分析师陈雪丽指出，饲料销量显著增长是业绩提升的主要驱动力，但猪价下行对养殖板块形成拖累。

主要观点

• 饲料业务增长显著：
  报告期内，公司饲料销量达291.72万吨，同比增长53.60%，其中猪料销量230.41万吨，同比增长75.53%。反刍料销量增长33.72%，抵消了禽料和水产料的下滑。

• 转基因种子业务前景广阔：
  公司在转基因种子领域具备技术优势和时间优势，随着《种子法》修订完成，转基因种子商业化有望落地，将对公司未来业绩产生积极影响。

• 生猪养殖产能大幅扩增：
  截至2021年6月底，公司控股子公司生猪存栏量达151.77万头，同比增长96.52%，基础母猪存栏量为15.9万头，同比增长52.33%。尽管产能扩大，但猪价下行导致上半年养殖板块业绩承压。

• 业绩预测调整：
  鉴于猪价下行节奏提前，分析师调整了公司2021-2022年的盈利预测，并上调了2023年的预测。预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.24亿元、9.23亿元和30.58亿元，对应EPS分别为0.25元、0.22元和0.74元，当前股价对应PE分别为30.2倍、33.5倍和10.1倍。

关键信息

财务数据摘要

业务表现

• 饲料销量：2021年上半年饲料销量291.72万吨，同比增长53.60%，其中猪料销量增长75.53%，反刍料增长33.72%。
• 种子业务：玉米种子销售收入0.39亿元，同比增长49.37%；水稻种子销售收入1.28亿元，同比下降17.82%。
• 生猪养殖：控股子公司生猪销售量达91.88万头，同比增长157.97%；存栏量达151.77万头，同比增长96.52%。

风险提示

• 猪价持续低迷
• 饲料原料价格居高不下
• 转基因商业化政策落地时间不确定

结论

大北农在饲料业务上表现强劲，受益于生猪产能恢复和市场需求增长。尽管猪价下行对当期业绩造成影响，但公司通过扩大产能和提升转基因种子业务，有望在未来猪价上行周期中实现业绩弹性释放。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。