20231025-安信证券-万亿新增国债落地_债市怎么看__11页_1mb

事件概述：2023年10月25日，全国人大常委会批准中央财政增发1万亿国债，全部计入赤字，赤字率预计从3%提高到38%。资金主要用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，通过转移支付方式分配给地方。

历史比较：

• 特别国债：历史案例包括1998年向四大行注资、2007年成立中投、2020年抗疫，主要特点是资金用途特定、不计入赤字，但通过全国人大或常委会审批。
• 长期建设国债：发行期1998-2008年，累计发行11300亿元，主要用于城乡基建和重点项目，预算管理涉及赤字调整和转贷地方。

本次特点：本次增发国债兼具特别国债和长期建设国债的特征，计入中央赤字、全额转移支付给地方、采用公开发行方式，但民生属性较强，与以往刺激经济的目标不同。

影响分析：

• 政策预期：宽财政政策强化经济支持，但需配合货币政策循环使用。
• 经济增长：四季度GDP目标易实现，但增发侧重民生补短板，而非大规模刺激。
• 供给压力：国债发行量大，但供给高峰可能过去，缓解资金面压力。
• 资金利率：受央行控制，美联储加息明朗化后，降准概率高，可能缓解资金紧张。

债市展望：短期债市调整压力可控，因供给格局清晰、供给高峰结束、降准预期增强，长期修复概率提升。