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海鸥股份（603269.SH）投资评级报告总结：盈利稳健增长，回购提振信心
证券分析师戴铭余、王彬鹏、郦悦轩、林高凡、唐志玮

核心要点：

1. 业绩表现

   • 2025年上半年营收7.75亿元，同比增长19.99%；净利润3488.11万元，同比增长25.31%。
   • 二季度单季营收增速达35.98%，但净利润增速放缓至6.60%，主要受信用减值损失（同比增加2188.48万元）拖累。

2. 盈利能力提升

   • 毛利率同比提升2.01个百分点至27.40%。
   • 期间费用率下降1.16个百分点至19.72%，销售与财务费用率下降明显，但管理费用率因岗位调整略有上升。

3. 市场表现与订单

   • 在手订单33.76亿元（同比下滑9.80%），但订单周期长，预计未来业绩释放有支撑。
   • 公司启动6000万~1.2亿元股份回购计划（累计回购占比2.15%），强化管理层信心，完善激励机制。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2025-2027年归母净利润依次为1.09亿、1.27亿、1.51亿元，同比增长率分别为14.05%、16.37%、18.31%。
   • 2025年9月1日PE分别为33X、28X、24X，维持“增持”评级。

风险提示：

• 境外业务推进受阻；AI算力需求释放低于预期；宏观经济波动。

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